Sunshine báo lãi 4.535 tỷ đồng, khách hàng còn nợ 10.864 tỷ đồng

Công ty Cổ phần Tập đoàn Sunshine (HNX: KSF) công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý 2/2026, phê duyệt ngày 28/7/2026. Doanh thu thuần quý 2 đạt 10.896,91 tỷ đồng, gấp 46,4 lần mức 235,02 tỷ đồng cùng kỳ năm 2025. Lợi nhuận sau thuế 4.535,18 tỷ đồng, gấp 110,7 lần mức 40,98 tỷ đồng. Lãi cơ bản trên mỗi cổ phiếu 4.908 đồng, so với 122 đồng của quý 2/2025.

Mức tăng ba chữ số đi kèm một diễn biến ngược chiều trên bảng cân đối kế toán. Tiền và các khoản tương đương tiền giảm từ 4.800,84 tỷ đồng đầu năm xuống 954,24 tỷ đồng tại ngày 30/6/2026, hụt 3.846,60 tỷ đồng, tương ứng 80,1%.

Doanh thu tăng gấp 46 lần nhưng tiền chưa về tài khoản

Thuyết minh số 25 cho thấy doanh thu quý 2 đến gần như trọn vẹn từ một nguồn duy nhất. Kinh doanh bất động sản và bất động sản đầu tư mang về 10.771,90 tỷ đồng, chiếm 98,85% tổng doanh thu. Các mảng còn lại gồm quản lý tòa nhà, chứng khoán, phần mềm, thương mại thiết bị và giáo dục cộng lại chỉ đạt 125,01 tỷ đồng.

Cùng lúc, phần khách hàng còn nợ tập đoàn phình lên rất nhanh. Phải thu ngắn hạn của khách hàng tăng từ 1.328,53 tỷ đồng đầu năm lên 10.864,39 tỷ đồng, gấp 8,2 lần. Riêng phải thu từ chuyển nhượng bất động sản và bất động sản đầu tư tăng từ 1.003,65 tỷ đồng lên 10.763,65 tỷ đồng, theo thuyết minh số 6.

Tiền và tương đương tiền của Sunshine giảm từ 4.800,84 tỷ đồng xuống 954,24 tỷ đồng, trong khi phải thu khách hàng tăng lên 10.864,39 tỷ đồng. Ảnh chụp báo cáo tài chính hợp nhất quý 2/2026.

Nói cách khác, phần lớn doanh thu ghi trong sổ sách quý 2 vẫn dừng ở dạng khách hàng nợ lại, chưa chuyển thành tiền vào tài khoản. Cộng cả ngắn hạn và dài hạn, các khoản phải thu đạt 49.367,03 tỷ đồng, bằng 39,3% tổng tài sản 125.579,97 tỷ đồng.

Trong khi đó tập đoàn mới trích dự phòng phải thu khó đòi 15,26 tỷ đồng, tương đương 0,03% tổng số phải thu. Dự phòng là khoản tiền doanh nghiệp chủ động trừ trước vào lợi nhuận để phòng trường hợp không đòi được nợ.

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ ghi nhận dòng tiền kinh doanh 6 tháng dương 2.535,94 tỷ đồng, cải thiện so với mức âm 1.718,24 tỷ đồng cùng kỳ. Tuy nhiên con số dương dựa trên hai khoản rất lớn, gồm tiền thu khác từ hoạt động kinh doanh 28.913,44 tỷ đồng và tiền chi khác cho hoạt động kinh doanh 20.177,55 tỷ đồng. Báo cáo không kèm thuyết minh chi tiết cho hai dòng vừa nêu.

Sau khi cộng cả ba nhóm hoạt động, lưu chuyển tiền thuần 6 tháng âm 3.846,60 tỷ đồng, trong đó dòng tiền đầu tư âm 6.158,36 tỷ đồng và dòng tiền tài chính âm 224,19 tỷ đồng.

Gần 50.000 tỷ đồng nằm ở cho vay và tiền đặt cọc

Thuyết minh số 5 cho thấy tập đoàn dành 25.342,83 tỷ đồng cho vay ngắn hạn, gồm 2.325,72 tỷ đồng cho Công ty Cổ phần KS Group và 23.017,11 tỷ đồng cho các đối tượng khác. Lãi suất cho vay dao động 8-12%/năm, thời hạn 12 tháng, phần lớn là cho vay tín chấp, tức không có tài sản bảo đảm.

Cạnh đó, thuyết minh số 8 ghi nhận 24.746,33 tỷ đồng tiền đặt cọc, ký cược, ký quỹ ngắn hạn mà các công ty con chuyển cho đối tác để nhận chuyển nhượng dự án tiềm năng, chuyển nhượng cổ phần và phần vốn góp tại các công ty chủ đầu tư dự án tiềm năng. Đầu năm, khoản mục ở mức 21.839,19 tỷ đồng.

Cộng hai nhóm, tập đoàn để 50.089,15 tỷ đồng ngoài hoạt động cốt lõi, bằng 39,9% tổng tài sản. Cùng thời điểm, hàng tồn kho chỉ 10.184,80 tỷ đồng và tài sản cố định 513,15 tỷ đồng, lần lượt chiếm 8,1% và 0,41% tổng tài sản.

Doanh thu quý 2/2026 gấp 46,4 lần cùng kỳ, còn chi phí lãi vay tăng từ 10,19 tỷ đồng lên 842,18 tỷ đồng. Ảnh chụp báo cáo tài chính hợp nhất quý 2/2026.

Trong 6 tháng, dòng tiền chi cho vay và mua công cụ nợ của đơn vị khác lên tới 35.426,70 tỷ đồng, thu hồi 31.458,84 tỷ đồng. Số tiền chi ra gấp ba lần doanh thu 6 tháng 11.663,67 tỷ đồng.

Cấu trúc vốn nghiêng mạnh về phía nợ. Nợ phải trả 102.169,86 tỷ đồng, gấp 4,36 lần vốn chủ sở hữu 23.410,11 tỷ đồng. Nợ ngắn hạn tăng 40,5% sau 6 tháng, lên 74.151,39 tỷ đồng. Vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn tăng từ 10.691,80 tỷ đồng lên 15.032,84 tỷ đồng.

Với 954,24 tỷ đồng tiền còn lại, tập đoàn nắm lượng tiền bằng 6,3% dư nợ vay ngắn hạn. Chi phí lãi vay quý 2 là 842,18 tỷ đồng, gấp 82,6 lần mức 10,19 tỷ đồng cùng kỳ. Lũy kế 6 tháng, lãi vay 1.422,42 tỷ đồng, còn tiền lãi vay đã trả 1.486,13 tỷ đồng.

Một khoản khác tăng vọt là phải trả ngắn hạn khác, từ 4.181,03 tỷ đồng lên 17.908,34 tỷ đồng. Trong đó tiền nhận đặt cọc, ký cược, ký quỹ ngắn hạn tăng từ 808,67 tỷ đồng lên 14.221,49 tỷ đồng, chủ yếu là tiền đối tác đặt cọc để giành quyền phân phối sản phẩm tại hai dự án của Sunshine Tây Hồ.

Mảng công nghệ, phần mềm mang về 8,6 tỷ đồng

Thuyết minh số 1 nêu lĩnh vực kinh doanh chính của tập đoàn gồm bất động sản, công nghệ, xây dựng, giáo dục và thương mại dịch vụ. Danh sách công ty con gián tiếp có Tập đoàn Công nghệ UniCloud với tỷ lệ sở hữu 78,48%, Công nghệ Nanochip 78,46% và Đầu tư Công nghệ UniCloud 77,70%.

Số liệu quý 2 cho thấy khoảng cách giữa định vị và kết quả. Doanh thu cung cấp phần mềm và dịch vụ phần mềm đạt 8,66 tỷ đồng, chiếm 0,08% tổng doanh thu, với giá vốn 7,60 tỷ đồng. Doanh thu thương mại hàng hóa thiết bị 2,97 tỷ đồng trong khi giá vốn 7,12 tỷ đồng. Doanh thu giáo dục 13,07 tỷ đồng, giá vốn 16,00 tỷ đồng.

Phần đầu tư cho hạ tầng phần mềm cũng ở quy mô nhỏ. Tài sản cố định vô hình, tức phần mềm, bản quyền và quyền sử dụng đất mà doanh nghiệp mua về dùng lâu dài, có nguyên giá 69,82 tỷ đồng. Riêng chương trình phần mềm nguyên giá 53,23 tỷ đồng, giá trị chưa khấu hao hết còn 13,29 tỷ đồng, tương đương 0,011% tổng tài sản. Trong 6 tháng, tập đoàn chi thêm 1,09 tỷ đồng cho phần mềm.

Bất động sản mang về 10.771,90 tỷ đồng, chiếm 98,85% doanh thu quý 2/2026, mảng phần mềm đạt 8,66 tỷ đồng. Ảnh chụp báo cáo tài chính hợp nhất quý 2/2026.

Đối chiếu hai lớp số liệu, khối phải thu 49.367,03 tỷ đồng và dư nợ cho vay 25.342,83 tỷ đồng đòi hỏi hệ thống theo dõi công nợ theo thời gian thực, chấm điểm khả năng trả nợ của bên vay và cảnh báo sớm nợ khó đòi. Báo cáo không thuyết minh khoản chi nào cho hệ thống quản trị rủi ro, còn mức trích dự phòng dừng ở 0,03% tổng phải thu. Nhân sự toàn tập đoàn cũng giảm từ 1.469 người cuối năm 2025 xuống 1.397 người tại 30/6/2026.

Ở báo cáo riêng, công ty mẹ lãi sau thuế 7.926,92 tỷ đồng, cao hơn cả lợi nhuận hợp nhất. Nguồn chính là 7.576,23 tỷ đồng cổ tức và lợi nhuận chia từ các công ty con. Tại 30/6/2026, khoản phải thu về cổ tức vẫn còn 7.613,86 tỷ đồng chưa nhận về, trong khi tiền của công ty mẹ chỉ 101,62 tỷ đồng. Báo cáo riêng cũng ghi nhận 8,88 tỷ đồng tiền phạt vi phạm hành chính trong quý 2/2026.

Trong văn bản giải trình số 410/2026/CV-SSG ngày 28/7/2026 gửi Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội, công ty cho biết lợi nhuận hợp nhất tăng 10.967,02% chủ yếu do các dự án chiến lược đã đưa vào bàn giao, kéo doanh thu chuyển nhượng bất động sản tại các công ty con tăng mạnh. Công ty cũng nêu chi phí quản lý doanh nghiệp hợp nhất tăng 173,58% do phát sinh thêm chi phí liên quan hoạt động tái cấu trúc.

Với các doanh nghiệp bất động sản mở rộng bằng vốn vay và tiền đặt cọc, mức độ tự động hóa trong quản trị công nợ đang trở thành yếu tố quyết định chất lượng lợi nhuận. Nhiều tổ chức tài chính hiện dùng trí tuệ nhân tạo và dữ liệu lớn để chấm điểm khả năng trả nợ, phát hiện sớm dấu hiệu chậm trả thay cho cách rà soát thủ công theo từng quý.

Đình Tưởng