Các báo cáo gần đây cho thấy Bitcoin (BTC) đang mất lực mua từ cả hai phía. Việc dòng vốn rời khỏi các ETF giao ngay đã được nhiều bên ghi nhận là chất xúc tác cho đợt giảm giá gần đây của BTC. Song, theo CoinDesk, sự sụt giảm tương tự trong lực mua từ các doanh nghiệp hoạt động theo mô hình "kho bạc" tài sản số (DAT - digital asset treasury), tức các công ty có hoạt động cốt lõi là tích lũy Bitcoin như một tài sản dự trữ, ít được bàn tới hơn.

Các nhà phân tích tại Glassnode cho biết trong bản cập nhật thị trường mới nhất rằng khi BTC giảm từ vùng giữa 70.000 USD xuống gần 60.000 USD, dòng vốn ròng từ các công ty kho bạc cũng giảm mạnh. Lượng mua vào hằng ngày chậm lại, chỉ còn bằng một phần nhỏ so với tốc độ trước đây.

"Sự suy giảm trong tích lũy Bitcoin cho thấy nhóm này đang thận trọng hơn, loại bỏ thêm một lực cầu quan trọng trong bối cảnh tâm lý thị trường chung đang yếu đi", báo cáo nêu rõ.

Ở biểu đồ phía trên, các cột màu xanh và đỏ thể hiện giá trị USD của lượng mua ròng hằng ngày từ các công ty tài sản số kể từ tháng 6/2025, được quy đổi thành đường trung bình động 7 ngày (MA7). Nhu cầu từ nhóm kho bạc tiền số gần như đã bốc hơi trong tháng này, giảm mạnh so với mức tích lũy hằng ngày trên 500 triệu USD trong tháng 4 và tháng 5. Điều này phần nào lý giải vì sao BTC nhanh chóng giảm từ 74.000 USD xuống dưới 60.000 USD trong tuần trước.

Một số nhà phân tích cho rằng đợt bán tháo chủ yếu được kích hoạt bởi việc Strategy, doanh nghiệp niêm yết nắm giữ BTC lớn nhất thế giới, công bố xả 32 BTC trong tuần cuối tháng 5. Tuy nhiên, công ty này đã quay lại thị trường trong tuần trước, mua vào lượng BTC trị giá khoảng 100 triệu USD. Dù vậy, động thái này vẫn không đủ để ngăn giá giảm xuống dưới 60.000 USD.

Các ETF giao ngay niêm yết tại Mỹ vẫn là một lực cản lớn khác, khi tiếp tục bị rút vốn, làm giảm khả năng phục hồi bền vững của giá BTC. Hôm 10/6, 11 quỹ ghi nhận dòng vốn rút ròng 213,85 triệu USD, theo SoSoValue. Tổng giá trị rút vốn đã vượt 5,72 tỷ USD kể từ tuần thứ hai của tháng 5.

Kho bạc tiền số (DAT) là mô hình doanh nghiệp dùng vốn, nợ hoặc phát hành thêm cổ phiếu để tích lũy Bitcoin và các tài sản số như một phần cốt lõi trong bảng cân đối kế toán. Trong giai đoạn thị trường hưng phấn, mô hình này có thể tạo ra một vòng lặp thuận lợi. Giá crypto tăng giúp giá trị tài sản ròng tăng. Cổ phiếu DAT thường được giao dịch ở mức cao hơn giá trị tài sản nắm giữ, từ đó, doanh nghiệp có thêm điều kiện huy động vốn để mua thêm tài sản số.

Định giá cổ phiếu của nhóm này được tính theo cơ chế dựa nhiều vào premium (phần bù thêm) hơn là NAV (giá trị tài sản ròng), giúp các công ty như Strategy, Metaplanet hay các DAT khác thu hút nhà đầu tư muốn có kênh tiếp xúc gián tiếp với crypto thông qua thị trường chứng khoán. Trong đó, tập đoàn đầu tư tài sản số Keyrock ước tính các công ty kho bạc Bitcoin từng giao dịch với mức premium trung bình khoảng 73% so với giá trị BTC nắm giữ.

Tuy nhiên, khi thị trường đảo chiều, điểm yếu cũng bộc lộ rõ hơn. Giá trị tài sản giảm, mức premium co lại hoặc chuyển thành discount (chiết khấu), khả năng phát hành vốn mới suy yếu, trong khi nợ vay và áp lực pha loãng cổ đông vẫn còn. Đợt Bitcoin giảm từ vùng hơn 70.000 USD xuống dưới 60.000 USD gần đây cho thấy lực mua từ nhóm DAT đã chậm lại mạnh, làm mất đi một nguồn cầu từng góp phần nâng đỡ thị trường.

Tiểu Gu