Mục tiêu doanh thu 'khủng' nhưng lợi nhuận 'mỏng': Sức khỏe tài chính của Phục Hưng Holdings ra sao?

Theo báo cáo tài chính vừa được Công ty Cổ phần Xây dựng Phục Hưng Holdings (mã CK: PHC) công bố, trong quý I-2026, doanh nghiệp này ghi nhận doanh thu đạt 297,1 tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ; tuy nhiên giá vốn hàng bán chiếm tới 260,4 tỷ đồng nên lợi nhuận gộp thu về chỉ còn 36,7 tỷ đồng, tăng 36,4% so với cùng kỳ.

Trong quý đầu năm 2026, các khoản chi phí của Phục Hưng Holdings đều tăng mạnh. Cụ thể, chi phí tài chính (chủ yếu là chi phí lãi vay) tăng 32,7%, lên 12,62 tỷ đồng; chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 19,4%, lên 19,24 tỷ đồng. Kết quả, kết thúc quý I-2026, công ty ghi lợi nhuận sau thuế đạt 3,58 tỷ đồng, tăng mạnh so với cùng kỳ năm ngoái (1,26 tỷ đồng).

Năm 2026, Phục Hưng Holding đặt kế hoạch doanh thu 3.200 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế dự kiến 40 tỷ đồng. Như vậy, kết thúc quý đầu năm, công ty chỉ mới hoàn thành 9,3% và 9% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận của cả năm.

Công ty Cổ phần Xây dựng Phục Hưng Holdings. Ảnh minh họa

Về dòng tiền, trong quý I-2026, Phục Hưng Holding tiếp tục ghi nhận dòng tiền kinh doanh âm 211,1 tỷ đồng so với cùng kỳ âm 86,8 tỷ đồng. Trong khi đó, dòng tiền đầu tư ghi nhận dương 19,1 tỷ đồng và dòng tiền tài chính ghi nhận dương 127,9 tỷ đồng, chủ yếu tăng nợ vay. Kết quả, dòng tiền thuần trong kỳ âm 64,1 tỷ đồng.

Được biết, đối với doanh nghiệp, mục tiêu kinh doanh có lợi nhuận luôn là một trong những ưu tiên được đặt lên hàng đầu. Trong đó, doanh thu, lợi nhuận tăng trưởng, hoàn thành vượt kế hoạch luôn mang tính tích cực và tạo tâm lý lạc quan cho nhà đầu tư. Tuy nhiên, tất cả những điều đó chưa đủ để đánh giá sức khỏe tài chính doanh nghiệp nếu bỏ qua yếu tố dòng tiền.

Với những doanh nghiệp đang trong quá trình mở rộng, phải nhập thêm hàng hóa, tăng tồn kho, tăng phải thu, phải trả… thì tình trạng dòng tiền âm là bình thường, công ty có thể sử dụng vốn vay hoặc huy động từ cổ đông để bổ sung lượng thiếu hụt.

Tuy nhiên, về dài hạn, dòng tiền hoạt động kinh doanh phải dương để bù đắp cho các hoạt động đầu tư, trả nợ vay và cổ tức cho cổ đông, nếu không thì doanh nghiệp có thể sẽ chìm vào gánh nặng nợ nần, thiếu trước hụt sau, kèm với đó là kết quả kinh doanh bết bát.

Trong báo cáo tài chính mà các công ty công bố thì lưu chuyển tiền tệ có thể coi là báo cáo quan trọng nhất. Nguyên nhân là do báo cáo này chỉ ra được xu hướng dòng tiền của doanh nghiệp, tại sao làm ăn có lãi mà thường xuyên thiếu tiền, trên cơ sở đó giúp đánh giá về khả năng trang trải công nợ, chi trả cổ tức trong tương lai của doanh nghiệp.

Có những trường hợp công ty có lợi nhuận, nhưng hoạt động kinh doanh không tạo ra dòng tiền dương, bị chôn vốn, nguồn tiền thu về chậm, dẫn tới sự nguy hiểm trong tình hình tài chính, gặp khó khăn trong thanh toán công nợ, cũng như không thể chi trả cổ tức cho cổ đông.

Trở lại với báo cáo tài chính của Phục Hưng Holding, tính đến ngày 31-3-2026, tổng tài sản của công ty tăng 5,2% so với đầu năm, lên 3.916 tỷ đồng. Trong đó, tài sản chủ yếu ghi nhận 1.807 tỷ đồng các khoản phải thu ngắn hạn, chiếm 46,2% tổng tài sản; 1.216 tỷ đồng tồn kho, chiếm 31,1% tổng tài sản; 328,8 tỷ đồng tài sản cố định, chiếm 8,4% tổng tài sản và các khoản mục khác.

Về nguồn vốn, tính tới cuối quý I-2026, tổng nợ phải trả của Phục Hưng Holding là 3.228 tỷ đồng; trong đó nợ ngắn hạn chiếm tới 3.130 tỷ đồng, gần tương đương với tài sản ngắn hạn của công ty.

Theo cấu trúc hoạt động của doanh nghiệp, việc nợ phải trả chiếm phần lớn nghĩa là nguồn vốn hoạt động của doanh nghiệp hầu như là các khoản nợ. Về nguyên tắc, hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu càng lớn thì khả năng gặp rủi ro trong việc trả nợ càng lớn.

Mặc dù việc sử dụng nợ cũng có ưu điểm, đó là chi phí lãi vay sẽ được trừ vào thuế thu nhập doanh nghiệp nhưng về lâu dài, doanh nghiệp vay nợ sẽ bị rủi ro về lãi suất, tỷ giá (nếu vay ngoại tệ) và lạm phát. Về rủi ro kinh doanh, doanh nghiệp sẽ chịu sự biến động của nguyên liệu đầu vào cùng giá bán đầu ra. Do đó, doanh nghiệp phải cân nhắc giữa rủi ro về tài chính và ưu điểm của vay nợ để đảm bảo tỷ lệ hợp lý nhất.

Trong cấu trúc doanh nghiệp, hệ số nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu giúp nhà đầu tư có một cái nhìn khái quát về sức mạnh tài chính, cấu trúc tài chính của doanh nghiệp.

Theo tìm hiểu, Phục Hưng Holdings là doanh nghiệp lớn trong ngành xây dựng được thành lập năm 2001. Công ty này là thành viên Liên danh Vietur - đơn vị trúng gói thầu 5.10 trị giá hơn 35.000 tỷ đồng tại dự án sân bay Long Thành giai đoạn 1 (tháng 8-2023). Trong giai đoạn 2022-2025, doanh thu công ty dao động 1.500-1.900 tỷ đồng/năm, nhưng lợi nhuận sau thuế trung bình chỉ khoảng 14 tỷ đồng do áp lực chi phí lãi vay cao.

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu PHC của Phục Hưng Holdings thanh khoản khá thấp, kết thúc phiên 5-5, giá cổ phiếu PHC chỉ ở mức 5.000 đồng/đơn vị.

Khánh My