Lợi nhuận tăng mạnh nhưng gần 71% tài sản FECON vẫn nằm ở phải thu và tồn kho

Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý II/2026, CTCP FECON (FCN) ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.910 tỷ đồng, tăng 44% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, giá vốn hàng bán tăng gần 49%, nhanh hơn tốc độ tăng doanh thu, lên 1.726 tỷ đồng. Điều này khiến lợi nhuận gộp chỉ tăng khoảng 11%, đạt 183 tỷ đồng và biên lợi nhuận gộp thu hẹp từ 12,49% xuống còn 9,61%.

Gần 71% tổng tài sản FECON nằm ở các khoản phải thu và hàng tồn kho, trong khi dư nợ vay tiếp tục vượt 4.200 tỷ đồng.

Ở mảng tài chính, doanh thu hoạt động tài chính đạt gần 11 tỷ đồng, tăng hơn 52%, trong khi chi phí tài chính giảm 15,8% xuống còn 68,5 tỷ đồng. Dù vậy, chi phí lãi vay vẫn ở mức cao, khoảng 66,6 tỷ đồng trong riêng quý II.

Chi phí bán hàng giảm hơn 32% xuống khoảng 6 tỷ đồng, trong khi chi phí quản lý doanh nghiệp tăng gần 10%, lên 61,6 tỷ đồng. Bên cạnh đó, FECON ghi nhận khoản lỗ gần 5,9 tỷ đồng từ các công ty liên kết, trái ngược với mức lãi nhẹ cùng kỳ năm trước.

Nhờ doanh thu tăng mạnh và chi phí tài chính được tiết giảm, lợi nhuận sau thuế đạt hơn 35 tỷ đồng, tăng 118% so với cùng kỳ; trong đó lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt khoảng 30 tỷ đồng.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu thuần đạt 3.212,8 tỷ đồng, tăng gần 50%, còn lợi nhuận sau thuế đạt 78,8 tỷ đồng, gấp khoảng 4,6 lần cùng kỳ năm ngoái.

Mặc dù kết quả kinh doanh cải thiện, chất lượng tăng trưởng vẫn đặt ra nhiều vấn đề khi phần lớn nguồn lực của doanh nghiệp tiếp tục nằm ở các khoản phải thu và hàng tồn kho.

Tính đến ngày 30/6/2026, tổng tài sản của FECON đạt 11.105 tỷ đồng, tăng hơn 9% so với đầu năm. Trong đó, các khoản phải thu ngắn hạn đạt 4.423 tỷ đồng, tăng 18%, còn hàng tồn kho ở mức 3.444 tỷ đồng. Riêng hai khoản mục này đã lên tới gần 7.868 tỷ đồng, tương đương khoảng 71% tổng tài sản.

Trong cơ cấu phải thu, khoản phải thu khách hàng đạt gần 2.757 tỷ đồng, trả trước cho người bán xấp xỉ 997 tỷ đồng và các khoản phải thu khác gần 682 tỷ đồng, chủ yếu là các khoản tạm ứng. Trong khi đó, hàng tồn kho gần như tập trung vào chi phí sản xuất, kinh doanh dở dang với hơn 3.359 tỷ đồng, phản ánh đặc thù của doanh nghiệp thi công hạ tầng khi lượng vốn lớn vẫn đang nằm tại các dự án triển khai.

Ở chiều ngược lại, lượng tiền và các khoản tương đương tiền giảm hơn 35% so với đầu năm, còn khoảng 490 tỷ đồng.

Đáng chú ý, tài sản cố định tăng mạnh từ gần 552 tỷ đồng lên 1.458 tỷ đồng, trong khi chi phí xây dựng cơ bản dở dang giảm từ 526 tỷ đồng xuống còn khoảng 79 tỷ đồng. Diễn biến này cho thấy nhiều hạng mục đầu tư đã hoàn thành và được đưa vào khai thác trong kỳ, thay vì tiếp tục ghi nhận dưới dạng tài sản dở dang như trước.

Áp lực tài chính vẫn là điểm đáng lưu ý. Tính đến cuối tháng 6, nợ phải trả đạt 7.717 tỷ đồng, tăng 12,4% so với đầu năm và chiếm gần 70% tổng nguồn vốn. Tổng dư nợ vay tài chính ngắn và dài hạn lên gần 4.267 tỷ đồng, tương đương khoảng 126% vốn chủ sở hữu.

Riêng trong 6 tháng đầu năm, doanh nghiệp đã chi 123,6 tỷ đồng để trả lãi vay, bình quân hơn 20 tỷ đồng mỗi tháng. Điều này cho thấy chi phí vốn vẫn là gánh nặng đáng kể, nhất là trong bối cảnh doanh nghiệp phải duy trì lượng vốn lưu động lớn để triển khai các dự án hạ tầng.

Điểm sáng là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đã chuyển biến tích cực. Sau khi âm gần 356 tỷ đồng trong cùng kỳ năm trước, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh 6 tháng đầu năm nay đạt dương hơn 172 tỷ đồng. Kết quả này chủ yếu đến từ việc gia tăng các khoản phải trả và giảm hàng tồn kho, qua đó bù đắp phần vốn tiếp tục bị chiếm dụng ở các khoản phải thu.

Tuy nhiên, dòng tiền đầu tư lại âm hơn 545 tỷ đồng do tăng chi cho mua sắm tài sản cố định và góp vốn đầu tư. Hoạt động tài chính mang về dòng tiền dương hơn 102 tỷ đồng nhờ các khoản vay mới, song vẫn không đủ bù đắp nhu cầu đầu tư, khiến lưu chuyển tiền thuần trong kỳ âm khoảng 271 tỷ đồng và lượng tiền mặt cuối kỳ tiếp tục giảm.

Trên thị trường, cổ phiếu FCN hiện dao động quanh 10.500–10.800 đồng/cp, thấp hơn khoảng 33–47% so với vùng đỉnh 52 tuần.

Với giá trị sổ sách khoảng 16.460 đồng/cp, FCN đang được giao dịch ở mức P/B khoảng 0,5 lần, thấp hơn đáng kể so với giá trị sổ sách. Tuy nhiên, mức định giá này phần nào phản ánh sự thận trọng của thị trường trước áp lực đòn bẩy tài chính, hiệu quả sinh lời còn khiêm tốn với ROE 4,64% và ROA 1,42%, cũng như đặc thù dòng tiền của các doanh nghiệp xây dựng hạ tầng vẫn phụ thuộc nhiều vào tiến độ triển khai và thanh toán của các dự án.

Châu Anh