Thị trường chứng khoán tích lũy chờ động lực bứt phá

Đầu tư công và tăng trưởng kinh tế tạo nền tảng

Nếu 5 tháng đầu năm là giai đoạn thị trường liên tục đối mặt với những cú sốc từ địa chính trị, lãi suất và biến động dòng vốn quốc tế, thì nửa cuối năm được kỳ vọng sẽ là thời điểm các động lực nội tại của nền kinh tế phát huy rõ nét hơn.

Triển vọng của thị trường chứng khoán không còn phụ thuộc hoàn toàn vào các yếu tố bên ngoài mà đang ngày càng gắn chặt với chu kỳ tăng trưởng mới của nền kinh tế. Điểm khác biệt đáng chú ý của chu kỳ này là động lực tăng trưởng đang dịch chuyển từ tiêu dùng và xuất khẩu sang đầu tư, đặc biệt là đầu tư công và đầu tư sản xuất.

Dự báo tăng trưởng GDP cả năm ở mức 8,5-9%, trong đó riêng 6 tháng cuối năm có thể đạt 9,5-10%, phản ánh kỳ vọng nền kinh tế tiếp tục duy trì đà phục hồi mạnh mẽ. Đằng sau những con số đó là sự gia tăng của dòng vốn đầu tư công, vốn FDI giải ngân và hàng loạt chương trình cải cách thể chế đang được triển khai.

Một trong những tín hiệu đáng chú ý là nhập khẩu máy móc, thiết bị và tư liệu sản xuất tiếp tục tăng mạnh. Trong khi nhiều ý kiến lo ngại tình trạng thâm hụt thương mại có thể xuất hiện trở lại, thực tế đây lại là dấu hiệu thường thấy của một chu kỳ đầu tư mới. Khi doanh nghiệp mở rộng sản xuất, nhu cầu nhập khẩu máy móc và nguyên vật liệu gia tăng là điều tất yếu.

Đầu tư công tiếp tục được xem là động lực lớn nhất của nền kinh tế trong giai đoạn còn lại của năm. Kế hoạch giải ngân khoảng 1,1 triệu tỷ đồng, cùng đặc điểm giải ngân thường tăng tốc vào các tháng cuối năm, được kỳ vọng sẽ tạo hiệu ứng lan tỏa đến nhiều nhóm ngành, từ xây dựng, vật liệu cho tới hạ tầng và logistics.

Bên cạnh đó, áp lực lạm phát cũng có dấu hiệu giảm dần khi giá dầu được dự báo hạ nhiệt sau giai đoạn tăng mạnh bởi những bất ổn địa chính trị. Nếu xu hướng này diễn ra đúng kỳ vọng, môi trường kinh doanh sẽ thuận lợi hơn, đồng thời tạo dư địa để các doanh nghiệp cải thiện biên lợi nhuận trong nửa cuối năm.

Tuy nhiên, triển vọng tích cực không đồng nghĩa với việc thị trường sẽ bước ngay vào một chu kỳ tăng tốc mạnh mẽ. Mặt bằng lãi suất trong nước đang có xu hướng nhích lên, thanh khoản hệ thống ngân hàng chưa thực sự dồi dào, trong khi dòng vốn ngoại vẫn chưa cho thấy tín hiệu quay trở lại rõ rệt. Những yếu tố này khiến khả năng cao thị trường sẽ tiếp tục trải qua giai đoạn tích lũy trước khi hình thành một xu hướng tăng bền vững hơn.

Ở góc độ này, vùng mục tiêu 1.920 điểm không được nhìn nhận như một đích đến ngắn hạn mà là kết quả của quá trình hấp thụ dần các động lực tăng trưởng mới của nền kinh tế.

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang đứng trước một giai đoạn chuyển tiếp quan trọng

Định giá hấp dẫn mở ra cơ hội lựa chọn cổ phiếu

Trong bối cảnh thị trường chưa xuất hiện động lực đủ mạnh để tạo ra một làn sóng tăng giá đồng loạt, câu chuyện đầu tư đang chuyển dần từ việc “mua thị trường” sang lựa chọn doanh nghiệp. Đây cũng là điểm khác biệt lớn giữa giai đoạn hiện nay với những chu kỳ tăng trưởng trước đây.

Mặt bằng định giá của thị trường vẫn đang ở vùng tương đối hấp dẫn. VN-Index hiện giao dịch quanh mức P/E dự phóng khoảng 13 lần, tương đương mức trung bình 5 năm. Nếu loại bỏ ảnh hưởng của nhóm cổ phiếu liên quan đến Vingroup, mức định giá chỉ còn khoảng 10,3 lần, thấp hơn đáng kể so với mặt bằng lịch sử. Điều này cho thấy cơ hội đầu tư vẫn tồn tại ở nhiều nhóm ngành, dù không còn xuất hiện trên diện rộng như các giai đoạn dòng tiền dồi dào trước đây.

Nền tảng quan trọng nhất hỗ trợ cho định giá thị trường vẫn là triển vọng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp. Lợi nhuận toàn thị trường năm 2026 được kỳ vọng tăng khoảng 20,9%, hoặc gần 25% nếu tính cả nhóm doanh nghiệp thuộc hệ sinh thái Vingroup.

Tăng trưởng lợi nhuận ở mức hai chữ số là yếu tố giúp thị trường duy trì sức hấp dẫn trong bối cảnh nhà đầu tư vẫn phải đối mặt với áp lực từ lãi suất và hoạt động bán ròng kéo dài của khối ngoại.

Từ góc độ ngành nghề, dòng tiền nhiều khả năng sẽ tiếp tục tập trung vào những lĩnh vực hưởng lợi trực tiếp từ chu kỳ đầu tư của nền kinh tế.

Nhóm hạ tầng, xây dựng và vật liệu xây dựng được đánh giá là những ứng viên sáng giá nhất khi làn sóng giải ngân đầu tư công bước vào giai đoạn cao điểm. Đây cũng là nhóm ngành có khả năng ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận rõ nét nhất trong thời gian tới.

Ngành ngân hàng tiếp tục giữ vai trò trụ cột của thị trường, nhưng cơ hội sẽ có sự phân hóa mạnh hơn giữa các tổ chức tín dụng. Những ngân hàng có chất lượng tài sản tốt, năng lực huy động vốn ổn định và khả năng kiểm soát chi phí hiệu quả sẽ có nhiều lợi thế hơn trong môi trường lãi suất mới.

Bán lẻ là một trong những nhóm ngành được hưởng lợi từ quá trình phục hồi thu nhập và các chính sách hỗ trợ tiêu dùng. Trong khi đó, công nghệ thông tin tiếp tục duy trì triển vọng tích cực nhờ xu hướng thuê ngoài dịch vụ công nghệ trên toàn cầu, dù bài toán thích ứng với làn sóng trí tuệ nhân tạo sẽ ngày càng trở nên quan trọng.

Ở chiều ngược lại, thị trường bất động sản được đánh giá vẫn đối mặt không ít thách thức. Nguồn cung đang dần cải thiện nhưng sức cầu chưa phục hồi tương xứng, trong khi điều kiện tín dụng chưa thực sự thuận lợi. Điều này khiến triển vọng tăng trưởng của ngành có thể chậm hơn so với kỳ vọng trước đó.

Về tổng thể, thị trường chứng khoán Việt Nam đang đứng trước một giai đoạn chuyển tiếp quan trọng. Những yếu tố hỗ trợ mang tính ngắn hạn có thể chưa đủ mạnh để tạo nên một chu kỳ bứt phá ngay lập tức, nhưng các động lực mang tính cấu trúc đang dần hình thành rõ nét hơn.

Trần Hương