R&H Group lận đận trong vòng xoáy trái phiếu

R&H Group chìm sâu trong vòng xoáy khủng hoảng vì trái phiếu. Ảnh: R&H Group

Khủng hoảng vì trái phiếu

Theo thông tin công bố gửi đến Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), trong năm 2025, R&H Group phải thực hiện thanh toán 4 kỳ lãi cho lô trái phiếu mã RHGCH2124005. Tuy nhiên, doanh nghiệp mới thanh toán đúng hạn một kỳ lãi gần 81,4 tỷ đồng, thanh toán chậm một kỳ lãi gần 83,2 tỷ đồng, còn lại hai kỳ lãi với tổng số tiền gần 165,5 tỷ đồng chưa được thanh toán.

Cũng trong năm 2025, R&H Group mới thanh toán chậm được hai kỳ lãi với tổng số tiền 109,7 tỷ đồng cho lô trái phiếu mã RHGCH2124006, còn lại hai kỳ lãi hơn 110,3 tỷ đồng chưa được thanh toán.

Lô trái phiếu RHGCH2124005 được R&H Group phát hành ngày 6/12/2021 và đáo hạn ngày 26/12/2026. Tổ chức lưu ký lô trái phiếu trên là Tổng công ty Lưu ký và bù trừ chứng khoán Việt Nam, lãi suất phát hành 11%/năm.

Trong khi đó, lô trái phiếu RHGCH2124006 được doanh nghiệp phát hành từ ngày 28/12/2021 và được hoàn tất phát hành vào ngày 21/3/2022, kỳ hạn 36 tháng. Tháng 9/2023, R&H Group được chấp thuận kéo dài kỳ hạn lô này từ 36 tháng thành 60 tháng, tương ứng ngày đáo hạn mới là 28/12/2026.

Cũng theo dữ liệu của HNX, R&H Group đã phát hành 7 mã trái phiếu từ RHGCH2122001 - RHGCH2124007 trong khoảng thời gian từ tháng 9-12/2021.

Các lô trái phiếu của R&H trong năm 2021 phát hành với mục đích huy động vốn bổ sung vốn hoạt động, thực hiện các hoạt động mua bán/sáp nhập của công ty, đầu tư và/hoặc hợp tác kinh doanh với đối tác để phát triển các dự án bất động sản tiềm năng.

Các lô trái phiếu này đều do Chứng khoán Tiên Phong (TPS) tư vấn phát hành, đại lý đăng ký, thanh toán và chuyển nhượng. Để đảm bảo cho việc phát hành, R&H Group dùng cổ phần sở hữu tại một số doanh nghiệp, quyền sử dụng đất, quyền tài sản tại nhiều dự án để thế chấp tại TPBank.

Trong số 7 lô này có mã RHGCH2124007 trị giá 944 triệu đồng đã được tập đoàn mua lại trước hạn toàn bộ vào tháng 4/2022 và mã RHGCH2122001 trị giá 650 tỷ đồng được mua lại đúng hạn vào tháng 9/2022.

Ngoài ra, 3 lô trái phiếu gồm mã RHGCH2123002 giá trị phát hành 1.000 tỷ đồng, mã RHGCH2123003 trị giá 1.000 tỷ đồng và mã RHGCH2123004 trị giá 500 tỷ đồng đã được tập đoàn mua lại đúng hạn trong tháng 4 - 5/2023 (từ ngày 14/4 - 3/5/2023)

Một điểm đáng chú ý trong 3 lô trái phiếu được mua lại đúng hạn trong tháng 4 – 5/2023 được thực hiện sau thời điểm CTCP Đầu tư phát triển nhà và đô thị Vinahud (mã CK: VHD), một tổ chức liên quan do ông Trương Quang Minh (Chủ tịch R&H Group) làm Chủ tịch HĐQT.

Theo đó, năm 2023, Vinahud nhận chuyển nhượng 100% cổ phần Công ty TNHH Mê Linh Thịnh Vượng, doanh nghiệp đang sở hữu 27,8 triệu cổ phần Prime Land (tương ứng tỷ lệ hơn 39,7%, qua đó gián tiếp sở hữu 39,7% cổ phần tại Công ty CP Đầu tư bất động sản Prime Land (chủ đầu tư dự án khu nhà ở Làng Hoa Tiền Phong tại xã Tiền Phong, huyện Mê Linh cũ, Hà Nội). Đồng thời, Vinahud cũng thông qua chủ trương mua lại 83% phần vốn tại Công ty TNHH Đầu tư và xây dựng Friends (Friends).

Cả hai dự án đều thuộc về hệ sinh thái R&H Group, trong đó, toàn bộ dòng tiền để Vinahud nhận chuyển nhượng lại 2 dự án là tiền vay từ ngân hàng TPBank. Việc thông qua kế hoạch chuyển nhượng này tại đại hội đồng cổ đông bất thường hồi đầu năm 2023 đã vấp phải chất vấn của nhiều cổ đông và nhà đầu tư về mối quan hệ giữa Vinahud với hệ sinh thái R&H Group, nhất là việc dòng tiền để nhận chuyển nhượng hoàn toàn từ vay ngân hàng TPBank, tổ chức đang nắm giữ cổ phần chi phối tại Chứng khoán Tiên Phong, đơn vị tư vấn phát hành trái phiếu cho chính R&H Group.

Việc đi vay ngân hàng để trả nợ nhận chuyển nhượng hai dự án từ hệ sinh thái R&H Group gián tiếp đẩy Vinahud vào vòng xoáy “khủng hoảng nợ nần” và liên tục báo lỗ do phát sinh chi phí tài chính lớn từ vay ngân hàng.

Dự án Grand Mercure Hội An. Ảnh: Vinahud

Vòng xoáy “khủng hoảng” bao giờ chấm dứt?

Trong năm 2024, 2025, trước áp lực quá lớn về tài chính, Vinahud lại thực hiện việc chuyển nhượng thoái vốn cổ phần tại hai doanh nghiệp nêu trên. Cụ thể, tới cuối 2024, Vinahud đã chuyển nhượng 100% phần vốn góp 659,5 tỷ đồng tại Mê Linh Thịnh Vượng, tương đương 100% vốn điều lệ công ty này cho CTCP VNC Construction (hiện tại là Công ty CP Mê Linh Homes) - lại là một thành viên khác thuộc hệ sinh thái R&H Group của ông Trương Quang Minh.

Tới 2025, Vinahud tính toán tiếp tục chuyển nhượng toàn bộ vốn góp tại Công ty TNHH Đầu tư và xây dựng Friends với giá chuyển nhượng không dưới 1.200 tỷ đồng. Ngoài ra, tại đại hội, Vinahud cũng xin ý kiến cổ đông và thông qua chuyển nhượng toàn bộ cổ phần chi phối tại CTCP Đầu tư xây dựng Xuân Phú Hải, với giá chuyển nhượng không dưới 286 tỷ đồng. Hiện tại Vinahud đang nắm trực tiếp 49% tại Xuân Phú Hải. Tuy nhiên, thương vụ này vẫn chưa được triển khai.

Liên quan đến việc chuyển nhượng cổ phần tại Mê Linh Thịnh Vượng, tại báo cáo tài chính bán niên năm 2025, đơn vị kiểm toán là Công ty TNHH Kiểm toán và định giá quốc tế đã đưa ra ý kiến ngoại trừ đối với nhiều khoản mục trọng yếu trong báo cáo tài chính hợp nhất giữa niên độ của Vinahud. Các ngoại trừ này không chỉ mang tính kỹ thuật mà phản ánh trực tiếp những rủi ro đáng kể liên quan đến chất lượng tài sản, độ tin cậy của lợi nhuận và sức khỏe tài chính tổng thể của doanh nghiệp.

Trong đó, trong năm 2024, Vinahud thực hiện thanh lý khoản đầu tư tại Công ty TNHH Mê Linh Thịnh Vượng và ghi nhận khoản lãi chuyển nhượng hơn 124,9 tỷ đồng. Tuy nhiên, theo báo cáo soát xét, kiểm toán cho biết không thu thập được đầy đủ bằng chứng thích hợp để đánh giá tính hợp lý của khoản lãi này, cũng như chưa thể xác định đầy đủ mức độ ảnh hưởng của giao dịch đến các số liệu so sánh và các chỉ tiêu liên quan trên báo cáo tài chính hợp nhất giữa niên độ.

Mặc dù sau đó, theo giải trình của Vinahud, giao dịch thanh lý khoản đầu tư được thực hiện vào tháng 12/2024. Chứng thư thẩm định giá do đơn vị thẩm định độc lập phát hành ngày 13/9/2024 chưa được cập nhật tại thời điểm cuối năm, nên kiểm toán viên không sử dụng tài liệu này làm cơ sở đánh giá khoản lãi chuyển nhượng. Tuy nhiên, việc giao dịch lòng vòng trở lại với đối tác là thành viên trong hệ sinh thái R&H Group đặt ra nhiều nghi vấn về dòng tiền thực của R&H Group.

Đặc biệt, ngày 13/2/2026, Thanh tra Chính phủ ban hành kết luận thanh tra số 46 về việc chấp hành chính sách, pháp luật trong hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ và sử dụng nguồn vốn từ phát hành trái phiếu.

Trong đó, R&H Group nằm trong nhóm các tổ chức phát hành không công bố thông tin định kỳ 6 tháng, hàng năm về báo cáo tài chính, tình hình sử dụng tiền thu được từ phát hành trái phiếu, tình hình thanh toán gốc lãi trái phiếu, tình hình thực hiện các cam kết của doanh nghiệp phát hành đối với người sở hữu trái phiếu.

Việt Dương