Chu kỳ nới lỏng tiền tệ & chiến lược tích sản giá trị - Kỳ cuối: 5 cổ phiếu tích sản đáng theo dõi

5 cổ phiếu đáp ứng các tiêu chí tích sản để nhà đầu tư tìm hiểu Ảnh: KCAM

Trên thị trường hiện nay, những doanh nghiệp như vậy cũng không phải quá hiếm gặp. KCAM gợi ý 5 cổ phiếu đáp ứng các tiêu chí tích sản để nhà đầu tư tìm hiểu: POW, FOX, VND, MSN và MBB.

* Ghi chú: Doanh thu của MBB tính theo tổng thu nhập hoạt động (TOI).

Đầu tư tích sản không phải là việc "dồn toàn bộ tiền vào một thời điểm rồi ngồi chờ đợi". Một danh mục gồm những cổ phiếu xuất sắc nhất vẫn có thể thất bại nếu nhà đầu tư thiếu một khung quản trị rủi ro và phương pháp giải ngân khoa học.

Khung phân bổ danh mục: Kiềng ba chân giữa phòng thủ & bứt phá

Để tối ưu hóa lợi nhuận mà vẫn triệt tiêu rủi ro sụt giảm tài sản lớn, dòng vốn tích sản cần được chia làm hai trụ cột tương hỗ:

Nhóm phòng thủ & tạo dòng tiền mạnh (40% tổng danh mục):

POW (20%) & FOX (20%): Đây là hai "cỗ máy tạo tiền mặt" sở hữu bảng cân đối cực kỳ lành mạnh, đệm tiền mặt dồi dào và dịch vụ đầu ra thiết yếu. Nhóm này đóng vai trò là chiếc neo giữ vững giá trị tài khoản, liên tục tạo ra dòng tiền bổ sung trong các đợt thị trường rung lắc.

Nhóm bứt phá theo chu kỳ & nhạy cảm lãi suất (60% Tổng danh mục):

MBB (25%), MSN (20%) & VND (15%): Đây là các doanh nghiệp hưởng lợi trực tiếp và mạnh mẽ nhất khi chi phí vốn giảm và thanh khoản kinh tế phục hồi. Nhóm này đóng vai trò là "động lực tăng tốc", giúp đẩy tỷ suất sinh lời của toàn bộ danh mục lên mức vượt trội.

1. POW (PV Power): Trụ cột năng lượng và chu kỳ "điểm đảo chiều" khấu hao

Lợi thế cạnh tranh & dòng tiền: POW nắm giữ vị thế nhà phát triển điện khí lớn nhất Việt Nam. Lợi thế được bảo đảm bởi rào cản vốn khổng lồ, quy hoạch hạ tầng điện quốc gia và các hợp đồng PPA dài hạn.

Điểm tựa tích sản: Tỷ lệ khấu hao tài sản cố định hữu hình của POW đã vượt 53,5%. Các nhà máy trụ cột như Cà Mau 1&2, Nhơn Trạch 1 cơ bản hết khấu hao lớn, biến chi phí khấu hao giảm tự nhiên thành dòng tiền thặng dư. Bất chấp khoản phải thu từ EPTC/EVN đọng 24.803,20 tỷ đồng, POW sở hữu đệm tiền mặt và tiền gửi lên tới 26.575,00 tỷ đồng, đưa hệ số khả năng trả lãi vay (ICR) đạt 6,97x - an toàn trước rủi ro thanh khoản.

Vùng giá tích lũy: 13.000 -13.500/CP

2. FOX (FPT Telecom): Cỗ máy tạo tiền ròng và hiệu ứng kinh doanh chênh lệch vốn

Lợi thế cạnh tranh & vị thế: FOX sở hữu vị thế độc quyền nhóm trong mảng Internet FTTH, Truyền hình và Data Center/Cloud với chi phí chuyển đổi mạng lưới rất cao của hàng triệu thuê bao.

Điểm tựa tích sản: FOX vận hành chiến lược "Cash Cow" đỉnh cao: Duy trì vị thế tiền ròng (Net Cash) dương tới +4.965,43 tỷ đồng (Tổng tiền 16.085,71 tỷ đồng vượt xa tổng nợ vay 11.120,28 tỷ đồng). Đáng chú ý, FOX thực hiện chênh lệch vốn (Arbitrage) siêu hiệu quả, vay ngắn hạn VND lãi suất thấp (~2.5%–4.0%/năm) và gửi tiết kiệm ngân hàng, thu về lợi nhuận tài chính thuần +269,65 tỷ đồng trong 6 tháng.

Vùng giá tích lũy: 60.000 – 65.000/CP

3. VND (VNDIRECT): Hoàn nhập dự phòng, dư địa Margin và điểm tựa Rerating

Lợi thế cạnh tranh: Top 4 công ty chứng khoán có thị phần môi giới và hạ tầng quản lý tài sản lớn nhất, hưởng lợi trực tiếp nhất khi thanh khoản thị trường bùng nổ theo chu kỳ hạ lãi suất.

Điểm tựa tích sản: VND đã bước qua vùng tối rủi ro tài sản khi hoàn nhập dự phòng 332,14 tỷ đồng từ nhóm dự án năng lượng tái toàn Trung Nam, đưa chi phí dự phòng 6M/2026 về số âm -311,39 tỷ đồng. Tỷ lệ dư nợ Margin/VCSH chỉ ở mức 59,26% (dư địa cho vay còn hơn 30.000 tỷ đồng). Định giá P/B hiện chỉ ở mức 1,21x và P/E quy năm 9,06x — chiết khấu tới 35% so với mức trung bình ngành. Khi rủi ro được giải tỏa, cổ phiếu sẽ bước vào đợt tái định giá (Rerating) mạnh mẽ.

Vùng giá tích lũy: 16.000 – 17.000/CP

4. MSN (Masan Group): Điểm đảo chiều tiêu dùng và đòn bẩy hạ chi phí tài chính

Lợi thế cạnh tranh: Mạng lưới bán lẻ tiêu dùng khổng lồ với hơn 3.600 điểm bán WinMart/WinMart+ kết hợp danh mục FMCG dẫn đầu thị trường (Masan Consumer).

Điểm tựa tích sản: Là một mô hình tập đoàn đa ngành, MSN chịu chi phí tài chính lớn. Do đó, khi lãi suất đảo chiều giảm, MSN chính là doanh nghiệp hưởng lợi bậc nhất. Đáng chú ý, đòn bẩy tài chính (FL) giảm từ 3,09x xuống 2,87x, chứng minh sự bứt phá lợi nhuận đến từ năng lực vận hành thực chất chứ không phải do gia tăng nợ vay.

Vùng giá tích lũy: 66.000 – 70.000/CP

5. MBB (Ngân hàng Quân đội): Động lực CASA, chất lượng tài sản và định giá chiết khấu

Lợi thế cạnh tranh: Ngân hàng số dẫn đầu với hơn 28 triệu khách hàng, hậu thuẫn vững chắc từ nhóm doanh nghiệp Quân đội. Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn CASA đạt 33,62% (Top 3 toàn ngành), tạo lợi thế chi phí vốn cực rẻ để bảo vệ biên NIM ở mức 3,94%.

Điểm tựa tích sản: Mặc dù quy mô tín dụng mở rộng nhanh, MBB kiểm soát tỷ lệ nợ xấu NPL chỉ ở mức 1,45% (dưới trần an toàn 1,5%). Quỹ dự phòng bao phủ nợ xấu (PCR) duy trì ở mức cao 93,63%. Tỷ suất sinh lời ROE duy trì ở vùng đỉnh ngành 20,09% – 21,08%. Tuy nhiên, định giá P/B hiện tại của MBB chỉ ở mức 1,16x (sổ sách BVPS đạt 19.462 đồng), tạo ra biên an toàn tuyệt vời cho chiến lược tích sản dài hạn.

Vùng giá tích lũy: 22.000 – 23.000/CP

Chu Phương - Quang Hùng