Toan tính của MiniMax và Zhipu khi niêm yết cổ phiếu tại Thượng Hải

Động thái này diễn ra trong lúc cả MiniMax và Zhipu đang phải đối mặt với áp lực tài chính khổng lồ từ chi phí phát triển năng lực điện toán và nghiên cứu nhằm duy trì vị thế trong cuộc đua công nghệ khốc liệt. Kế hoạch niêm yết kép trên thị trường STAR theo mô hình Nasdaq của Thượng Hải nối tiếp đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng vô cùng thành công của hai tổ chức này tại Hong Kong vào tháng 1. Việc tiếp cận nguồn vốn tại đại lục được kỳ vọng sẽ cung cấp nguồn lực thiết yếu để duy trì đà tăng trưởng và mở rộng hệ sinh thái công nghệ trong dài hạn.

MiniMax và Zhipu dự định niêm yết cổ phiếu tại Thượng Hải

Áp lực tài chính buộc MiniMax và Zhipu phải tìm đường niêm yết cổ phiếu

Trong đợt phát hành cổ phiếu tại Hồng Kông (TQ) vào tháng 1, MiniMax và Zhipu, hãng công nghệ còn được biết đến với tên gọi tiếng Anh là Knowledge Atlas Technology, đã huy động thành công lần lượt 619 triệu USD và 558 triệu USD. Kể từ khi lên sàn, giá trị cổ phiếu của MiniMax đã tăng vọt hơn 400%, trong khi Zhipu ghi nhận mức tăng ấn tượng hơn 1.100%.

Hai công ty này dự kiến sẽ chính thức gia nhập Chỉ số Công nghệ Hang Seng và Chỉ số Tổng hợp Hang Seng vào tuần tới. Mặc dù doanh thu tăng trưởng nhanh chóng, cả hai doanh nghiệp đều đang gánh chịu những khoản lỗ nặng nề do phải liên tục tái đầu tư. Năm ngoái, MiniMax ghi nhận khoản lỗ ròng 250 triệu USD trên doanh thu 79 triệu USD. Khoản lỗ ròng của Zhipu đã phình to lên mức 4,72 tỉ nhân dân tệ, tương đương 698 triệu USD vào năm 2025, trong khi doanh thu đạt 724 triệu nhân dân tệ.

Ban đầu, chiến lược của MiniMax hoạt động thiên về hướng phục vụ người dùng cá nhân, trong khi Zhipu tập trung nhiều hơn vào mảng khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt là các cơ quan chính quyền. Tuy nhiên, MiniMax gần đây đã tích cực mở rộng phạm vi tiếp cận sang các giải pháp trí tuệ nhân tạo dành cho đối tác doanh nghiệp. Lượng người dùng của hãng trong phân khúc này đã tăng gấp năm lần trong sáu tháng qua để vượt mốc 1 triệu người dùng, đóng góp khoảng một nửa tổng doanh thu.

Nhằm hiện thực hóa tham vọng niêm yết kép tại Trung Quốc đại lục, MiniMax vừa ra mắt M3 vào 1/6. Đây là mô hình ngôn ngữ lớn nguồn mở rất được mong đợi, mang lại hiệu suất vượt trội trong các tác vụ viết mã lập trình, với năng lực tiệm cận mô hình Opus 4.7 của Anthropic được phát hành vào tháng 4.

Nhà phân tích Alicia Yap từ Citi đánh giá M3 là một bước đột phá quan trọng về cơ sở hạ tầng, hoạt động nhanh hơn, chi phí vận hành rẻ hơn và xử lý các tác vụ dài, phức tạp tốt hơn trước. Chuyên gia này nhận định sự ra mắt này là tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy MiniMax muốn cạnh tranh sòng phẳng với những tên tuổi lớn nhất trong ngành, mặc dù thị trường có thể kỳ vọng nhiều hơn vào một bước nhảy vọt về sức mạnh xử lý cốt lõi thay vì tối ưu hóa hiệu suất.

Về phía đối thủ, Zhipu cũng đã tung ra GLM-5.1-highspeed vào tháng trước. Phiên bản API tốc độ cao hiện chỉ được cung cấp giới hạn cho một số khách hàng doanh nghiệp và không có thông tin chi tiết nào về giá được tiết lộ. Công ty khẳng định mô hình mới cung cấp phản hồi nhanh hơn tới tám lần so với GLM 5.1 trong khi vẫn bảo toàn được các năng lực cốt lõi.

Chuyên gia Ellie Jiang, giám đốc bộ phận Nghiên cứu Truyền thông và Internet khu vực Châu Á tại Macquarie Capital, phân tích rằng tốc độ xử lý ưu việt có khả năng mang lại cho Zhipu quyền định giá tốt hơn. Nếu điều đó trở thành hiện thực, nguồn doanh thu định kỳ của công ty sẽ tăng trưởng với tốc độ nhanh chóng hơn.

Lực đẩy từ chính sách hỗ trợ thị trường nội địa

Động thái nộp hồ sơ của hai công ty trí tuệ nhân tạo diễn ra khi Bắc Kinh đang tăng cường hỗ trợ cho các đợt niêm yết công nghệ cao trên các sàn giao dịch đại lục, dọn đường cho hàng loạt đợt chào bán cổ phiếu quy mô lớn trong năm nay. Được thúc đẩy một phần bởi trọng tâm chính sách của chính phủ trong việc nuôi dưỡng các doanh nghiệp công nghệ mũi nhọn nội địa, chỉ số tổng hợp STAR đã tăng hơn 20% trong năm nay, vượt trội so với mức tăng 2% của Chỉ số Tổng hợp SSE rộng hơn.

Các nhà đầu tư bán lẻ Trung Quốc chiếm phần lớn hoạt động giao dịch trên các sàn giao dịch đại lục, nhưng các nhà hoạch định chính sách vẫn đang kêu gọi sự tham gia nhiều hơn của các nhà đầu tư dài hạn, chẳng hạn như các công ty bảo hiểm nhà nước.

Sự hỗ trợ mạnh mẽ này đã mang lại bức tranh đa sắc cho thị trường chứng khoán. Cổ phiếu của nhà sản xuất vi mạch Cambricon Technologies đã tăng hơn ba lần trong năm qua, đưa giá trị vốn hóa thị trường của hãng lên khoảng 818 tỉ nhân dân tệ, theo nhà cung cấp dữ liệu Wind. Tuy nhiên, mọi cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo đều không có sức hút đồng đều đối với các nhà đầu tư. Cổ phiếu của MetaX Integrated Circuits, một nhà sản xuất vi mạch khác, hiện thấp hơn khoảng 25% so với thời điểm ra mắt thị trường.

Tuần trước, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải đã phê duyệt đợt phát hành cổ phiếu của nhà sản xuất vi mạch nhớ CXMT trên thị trường STAR. Công ty này đang huy động 29,5 tỉ nhân dân tệ, đánh dấu đợt niêm yết lớn nhất trên sàn STAR kể từ đợt phát hành của nhà sản xuất vi mạch nội địa Semiconductor Manufacturing International Corporation vào năm 2020.

Cùng lúc đó, vào 1/6, sàn giao dịch này cũng đã chấp thuận hồ sơ niêm yết trên STAR của Unitree, một nhà sản xuất robot hình người hàng đầu, với mục tiêu huy động 4,2 tỉ nhân dân tệ. CXMT và Unitree đã trở thành những công ty đầu tiên được cấp cơ chế thẩm định trước, một biện pháp được chính phủ triển khai vào năm ngoái cho phép các doanh nghiệp nộp tài liệu niêm yết một cách bí mật để ngăn chặn việc tiết lộ sớm thông tin kinh doanh về các công nghệ then chốt.

Bùi Tú