TNG lập kỷ lục lợi nhuận trong năm 2025, phía trước chỉ toàn 'màu hồng'?

CTCP Đầu tư và Thương mại TNG (Mã: TNG) khép lại năm 2025 với mức lợi nhuận sau thuế cao nhất kể từ khi hoạt động, song kết quả quý IV không còn duy trì mức cao như hai quý trước đó.

Cụ thể, trong năm 2025, TNG ghi nhận doanh thu đạt 8.696 tỷ đồng, tăng 12% so với năm 2024. Lợi nhuận sau thuế đạt 392 tỷ đồng, tăng 24% so với cùng kỳ.

Với kết quả này, doanh nghiệp vượt khoảng 7% kế hoạch doanh thu và 15% kế hoạch lợi nhuận cả năm đã đề ra.

Xét riêng quý IV/2025, doanh thu thuần của TNG đạt 2.025 tỷ đồng, tăng hơn 9% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt gần 112 tỷ đồng, cao gấp rưỡi cùng kỳ.

Dù thấp hơn mức đỉnh lợi nhuận ghi nhận trong hai quý liền kề trước đó, kết quả kinh doanh quý cuối năm vẫn đóng vai trò quan trọng giúp TNG hoàn tất một năm với bức tranh tài chính sáng nhất trong lịch sử.

Theo báo cáo phân tích của CTCP Chứng khoán FPT (FPT Securities), kết quả kinh doanh trong quý IV của TNG được hỗ trợ bởi diễn biến thuận lợi tại thị trường EU. Khu vực này hiện chiếm khoảng 34% doanh thu của TNG trong năm 2024, với khách hàng lớn là Decathlon (DCL).

Nhu cầu nhập khẩu tại EU trong quý IV cũng như triển vọng năm 2026 được thúc đẩy bởi hai yếu tố chính gồm thu nhập từ tiền lương cải thiện và lạm phát được kiểm soát.

Tại thị trường EU, đơn hàng từ Decathlon được duy trì ổn định trong bối cảnh nhu cầu tiêu dùng tại khu vực này vẫn ở mức tích cực. Trong khi đó, tại thị trường Mỹ – nơi đóng góp khoảng 50% doanh thu – xu hướng dịch chuyển đơn hàng ra khỏi Trung Quốc đã phần nào bù đắp sự sụt giảm của nhu cầu nhập khẩu.

Bước sang năm 2026, FPT Securities ước tính doanh thu của TNG có thể đạt 8.699 tỷ đồng. Tuy nhiên, biên lợi nhuận mảng may mặc được dự báo chịu áp lực do hai yếu tố.

Thứ nhất, doanh nghiệp phải chia sẻ chi phí thuế tại thị trường Mỹ trong bối cảnh mức thuế bổ sung lên tới 20%. Thứ hai, cạnh tranh tại thị trường EU gia tăng khi Trung Quốc đẩy mạnh xuất khẩu vào khu vực này.

Về dài hạn, TNG được đánh giá vẫn hưởng lợi từ xu hướng dịch chuyển đơn hàng ra khỏi Trung Quốc. Đơn hàng của doanh nghiệp được dự báo duy trì tăng trưởng nhờ hai lợi thế chính là tệp khách hàng lớn, ổn định lâu năm và năng lực sản xuất quy mô lớn với chất lượng cao.

Bên cạnh đó, việc phát triển các đơn hàng có giá trị gia tăng cao hơn với những khách hàng lớn như Decathlon được kỳ vọng giúp cải thiện biên lợi nhuận, qua đó phần nào bù đắp chi phí thuế tại Mỹ và áp lực cạnh tranh tại EU.

Dù vậy, thị trường Mỹ vẫn tiềm ẩn rủi ro đáng kể. Các mức thuế mới có thể ảnh hưởng tiêu cực đến sức mua hàng may mặc, trong khi đây hiện là thị trường đóng góp khoảng 50% doanh thu may mặc của TNG.

Ngoài ra, các quy định liên quan đến tỷ lệ nội địa hóa nhằm ngăn chặn hàng trung chuyển cũng tạo thêm áp lực. Trường hợp hàng hóa bị đánh giá là trung chuyển và phải chịu thêm 40 điểm phần trăm thuế, doanh nghiệp có thể đối mặt nguy cơ mất đơn hàng do chênh lệch chi phí lớn.

Về tình hình tài chính, BCTC cũng cho thấy những biến động đáng chú ý về dòng tiền. Tại cuối năm 2025, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của TNG âm 259.5 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm trước vẫn dương hơn 1.000 tỷ đồng. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc dòng tiền chi trả tăng mạnh, đồng thời hụt thu từ các khoản thu khác trong hoạt động kinh doanh so với năm trước.

Hàng tồn kho ghi nhận hơn 1.400 tỷ đồng, tăng 35% so với đầu năm. Trong đó, thành phẩm chiếm tỷ trọng lớn nhất với hơn 506 tỷ đồng, tăng mạnh 76%.

Chiều ngược lại, áp lực tài chính gia tăng khi dư nợ vay tài chính của TNG tại cuối năm 2025 lên tới hơn 3.300 tỷ đồng, tăng 28%. Trong đó vay ngắn hạn chiếm 73%.

Trang Mai