Sabeco và Habeco hưởng lợi từ giá nguyên liệu giảm, cuộc đua thị phần tạo khác biệt lợi nhuận

Báo cáo tài chính quý II/2026 của hai doanh nghiệp bia niêm yết lớn nhất là Sabeco (SAB) và Habeco (BHN) cho thấy thị trường bia đã có dấu hiệu hồi phục sau giai đoạn tăng trưởng chậm kéo dài. Dù vậy, sự cải thiện của nhu cầu tiêu dùng chưa đủ để tạo ra một chu kỳ tăng trưởng mạnh khi áp lực cạnh tranh buộc các doanh nghiệp phải gia tăng chi phí bán hàng nhằm giữ thị phần.

Lợi nhuận trái chiều của 2 “ông lớn” ngành bia

Cụ thể, Sabeco ghi nhận doanh thu thuần quý II đạt gần 6.900 tỷ đồng, tăng nhẹ so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt khoảng 1.167 tỷ đồng, giảm hơn 3% so với cùng kỳ, dù biên lợi nhuận gộp tiếp tục được cải thiện nhờ giá nguyên liệu đầu vào thuận lợi.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu Sabeco đạt khoảng 13.345 tỷ đồng, tăng gần 6%, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt gần 2.490 tỷ đồng, tăng hơn 21% so với cùng kỳ năm trước. Kết quả này giúp doanh nghiệp hoàn thành khoảng một nửa kế hoạch lợi nhuận năm 2026.

Lợi nhuận Habeco tăng trưởng nhờ tối ưu hoạt động, Sabeco phải đánh đổi phần lớn lợi ích từ giá vốn để duy trì thị phần, khiến lợi nhuận gần như đi ngang.

Trong khi đó, Habeco tiếp tục duy trì đà phục hồi sau năm 2025 tích cực. Doanh nghiệp ghi nhận doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ trong quý II đạt hơn 2.835 tỷ đồng, tăng 20,4% so với mức 2.356 tỷ đồng của quý II/2025. Lãi sau thuế đạt 240 tỷ đồng, tăng 80,5 tỷ đồng, tương ứng mức tăng 50% so với cùng kỳ, nhờ sản lượng tiêu thụ cải thiện, cơ cấu sản phẩm được tối ưu và chi phí nguyên liệu giảm.

Mặc dù vậy, quy mô kinh doanh của Habeco vẫn còn khá khiêm tốn khi doanh thu chỉ bằng khoảng hơn một phần ba Sabeco, còn lợi nhuận cách khá xa doanh nghiệp dẫn đầu ngành.

Nếu xét về quy mô, khoảng cách giữa hai doanh nghiệp gần như không thay đổi. Sabeco tiếp tục thống lĩnh thị trường bia với hệ thống phân phối rộng khắp, danh mục thương hiệu đa dạng cùng nền tảng tài chính rất mạnh. Tính đến cuối tháng 6, doanh nghiệp vẫn nắm giữ hơn 20.700 tỷ đồng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, tạo nguồn thu tài chính ổn định cũng như dư địa lớn cho các hoạt động marketing và đầu tư mở rộng.

Habeco vẫn tập trung chủ yếu ở thị trường phía Bắc. Doanh nghiệp đã cải thiện hiệu quả hoạt động trong hai năm gần đây nhưng dư địa mở rộng thị phần trên phạm vi cả nước vẫn còn hạn chế nếu so với Sabeco hay Heineken.

Điểm đáng chú ý trong quý II là biên lợi nhuận gộp của cả hai doanh nghiệp đều được cải thiện nhờ giá malt, gạo và một số nguyên liệu đầu vào giảm so với cùng kỳ. Đây là yếu tố hỗ trợ đáng kể sau nhiều quý ngành bia chịu áp lực bởi chi phí nguyên liệu tăng cao.

Tuy nhiên, lợi thế này không chuyển hóa hoàn toàn thành lợi nhuận đối với Sabeco khi doanh nghiệp tiếp tục đẩy mạnh chi phí bán hàng.

Chi mạnh để giữ thị phần, áp lực cạnh tranh sẽ còn kéo dài

Theo đánh giá của VNDIRECT, mặc dù biên lợi nhuận gộp của Sabeco được cải thiện đáng kể nhờ giá vốn thuận lợi, phần lớn lợi ích này đã bị bù đắp bởi sự gia tăng mạnh của chi phí quảng cáo, khuyến mại và vận chuyển. Điều này phản ánh chiến lược ưu tiên bảo vệ thị phần trong bối cảnh cạnh tranh giữa các hãng bia ngày càng quyết liệt.

Thực tế, trong nhiều quý gần đây, Sabeco liên tục gia tăng ngân sách marketing nhằm duy trì sức cạnh tranh trước Heineken cũng như các thương hiệu nội địa khác. Việc doanh nghiệp chấp nhận hy sinh một phần lợi nhuận để bảo vệ hệ thống phân phối được nhiều công ty chứng khoán đánh giá là phù hợp trong bối cảnh thị trường chưa phục hồi hoàn toàn.

Theo VCBS, nhu cầu tiêu thụ bia đang dần cải thiện nhờ thu nhập người dân phục hồi và hoạt động du lịch, dịch vụ sôi động hơn. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng của ngành vẫn bị hạn chế bởi Nghị định 100, xu hướng tiêu dùng thận trọng và mức độ cạnh tranh ngày càng gay gắt giữa các doanh nghiệp lớn. VCBS cho rằng Sabeco sẽ tiếp tục được hưởng lợi từ giá nguyên liệu thấp trong năm 2026, song tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sẽ phụ thuộc nhiều vào khả năng kiểm soát chi phí bán hàng.

Trong khi đó, DSC đánh giá Sabeco có thể hưởng lợi từ yếu tố mùa vụ cũng như các sự kiện thể thao lớn diễn ra trong năm 2026, qua đó hỗ trợ sản lượng tiêu thụ bia. Tuy nhiên, mức tăng trưởng doanh thu nhiều khả năng chỉ ở mức một chữ số do các quy định về kiểm soát nồng độ cồn tiếp tục ảnh hưởng đến hành vi tiêu dùng.

Đối với Habeco, dù chưa có nhiều báo cáo phân tích chuyên sâu từ các công ty chứng khoán, giới phân tích cho rằng doanh nghiệp vẫn có cơ hội cải thiện lợi nhuận nếu tiếp tục tận dụng mặt bằng giá nguyên liệu thấp và nâng cao hiệu quả hoạt động. Tuy nhiên, việc mở rộng thị phần sẽ không dễ dàng khi nguồn lực dành cho marketing và hệ thống phân phối còn hạn chế so với Sabeco.

Một điểm khác biệt đáng chú ý là nền tảng tài chính. Sabeco gần như không chịu áp lực về dòng tiền khi lượng tiền mặt và tiền gửi luôn duy trì ở mức rất cao, giúp doanh nghiệp vừa có nguồn thu tài chính ổn định vừa đủ khả năng đầu tư mạnh cho các chương trình bán hàng. Đây là lợi thế mà Habeco khó có thể theo kịp trong ngắn hạn.

Nhìn về nửa cuối năm, triển vọng của ngành bia được đánh giá tích cực hơn so với năm 2025 nhờ chi phí đầu vào duy trì ở mức thấp và sức mua có xu hướng cải thiện. Tuy nhiên, yếu tố quyết định kết quả kinh doanh sẽ không còn nằm ở giá nguyên liệu mà ở khả năng cân bằng giữa tăng trưởng doanh thu và kiểm soát chi phí bán hàng.

Đối với Sabeco, thách thức lớn nhất là duy trì biên lợi nhuận trong bối cảnh doanh nghiệp vẫn phải chi mạnh cho quảng cáo và khuyến mại để bảo vệ vị thế dẫn đầu. Ngược lại, Habeco sẽ tiếp tục theo đuổi chiến lược nâng cao hiệu quả hoạt động và khai thác lợi thế tại thị trường truyền thống nhằm cải thiện khả năng sinh lời.

Diễn biến kết quả kinh doanh quý II/2026 cho thấy ngành bia đã bước sang giai đoạn cạnh tranh mới. Lợi thế từ giá nguyên liệu chỉ mang tính ngắn hạn, trong khi cuộc đua giành thị phần thông qua đầu tư vào thương hiệu, hệ thống phân phối và hoạt động bán hàng mới là yếu tố quyết định tăng trưởng của các doanh nghiệp trong những quý tới.

Trên thị trường, diễn biến giá cổ phiếu của hai doanh nghiệp cũng phản ánh phần nào kỳ vọng của nhà đầu tư đối với triển vọng kinh doanh.

Cổ phiếu SAB giao dịch quanh mức 43.300 đồng/cp, giảm khoảng 3,58% trong 1 tháng qua và thấp hơn rất nhiều so với đỉnh lịch sử 334.500 đồng hồi tháng 11/2017. Áp lực lên giá cổ phiếu đến từ kết quả lợi nhuận quý II suy giảm, trong bối cảnh doanh nghiệp tiếp tục đẩy mạnh chi phí quảng cáo, khuyến mại và vận chuyển để bảo vệ thị phần.

Còn tính từ đầu năm 2026 đến nay, cổ phiếu BHN đã giảm khoảng 5,13%, từng đạt đỉnh ngắn hạn 34.000 đồng/cp tại ngày 15/1, sau đó rơi dần về vùng giá dưới 30.000 đồng/cp và chạm đáy 28.700 đồng/cp vào phiên giao dịch ngày 27/7 vừa qua.

Châu Giang