Sabeco lại chia cổ tức 'khủng', ThaiBev sắp nhận hơn 2.000 tỷ đồng nhưng chưa bù hết chi phí lãi vay

Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco, mã: SAB) vừa thông báo ngày 29/7 sẽ là ngày đăng ký cuối cùng để chốt danh sách cổ đông nhận cổ tức còn lại năm 2025 bằng tiền mặt, với tỷ lệ thực hiện 30%, tương ứng 3.000 đồng/cp. Sabeco dự kiến thanh toán vào ngày 28/8.

ThaiBev sắp nhận hơn 2.000 tỷ đồng cổ tức từ Sabeco.

Với hơn 1,28 tỷ cổ phiếu đang lưu hành, doanh nghiệp sẽ chi khoảng 3.840 tỷ đồng trong đợt cổ tức này. Do cơ cấu cổ đông tập trung, phần lớn số tiền sẽ thuộc về hai cổ đông lớn nhất là Vietnam Beverage – công ty thuộc ThaiBev và Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC).

Trong đó, Vietnam Beverage hiện sở hữu 53,59% vốn Sabeco sẽ nhận khoảng 2.061 tỷ đồng, trong khi SCIC với tỷ lệ nắm giữ 36% vốn dự kiến thu về khoảng 1.382 tỷ đồng.

Trước đó, vào tháng 2/2026, Sabeco đã tạm ứng cổ tức đợt một với tỷ lệ 20% bằng tiền mặt. Như vậy, tổng mức cổ tức năm 2025 đạt 50%, tương ứng 5.000 đồng/cp.

Đợt chia cổ tức này tiếp tục nối dài chuỗi chi trả tiền mặt quy mô lớn của Sabeco trong nhiều năm qua. Đối với ThaiBev, đây cũng là nguồn thu đáng kể từ khoản đầu tư lớn nhất tại Việt Nam kể từ khi tập đoàn này chi khoảng 4,84 tỷ USD để mua 53,59% cổ phần Sabeco trong phiên đấu giá vốn Nhà nước cuối năm 2017.

Theo ước tính của Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), trước đợt chia cổ tức lần này, ThaiBev đã nhận hơn 14.000 tỷ đồng cổ tức từ Sabeco. Sau khi nhận thêm hơn 2.000 tỷ đồng trong tháng 8 tới, tổng số tiền tập đoàn đồ uống Thái Lan thu về từ cổ tức có thể vượt 16.000 tỷ đồng.

Tuy nhiên, theo đánh giá của VDSC, con số này vẫn chưa đủ để bù đắp toàn bộ chi phí lãi vay phát sinh từ thương vụ thâu tóm Sabeco. Điều đó cho thấy hiệu quả của thương vụ M&A trị giá gần 5 tỷ USD không chỉ được đo bằng giá trị doanh nghiệp hay thị phần, mà còn phụ thuộc đáng kể vào khả năng tạo dòng tiền ổn định của Sabeco thông qua các đợt chi trả cổ tức.

Nói cách khác, sau gần một thập kỷ về tay ThaiBev, Sabeco vẫn đang phát huy vai trò là "cỗ máy tạo tiền mặt" cho cổ đông lớn. Chính sách duy trì tỷ lệ cổ tức tiền mặt từ 35-50% trong nhiều năm liên tiếp giúp ThaiBev từng bước thu hồi dòng tiền từ khoản đầu tư, đồng thời mang lại nguồn thu ổn định cho cổ đông Nhà nước là SCIC.

Ở chiều ngược lại, việc Sabeco liên tục duy trì tỷ lệ chia cổ tức cao cũng phản ánh chiến lược ưu tiên phân phối lợi nhuận cho cổ đông hơn là giữ lại phần lớn lợi nhuận để tái đầu tư.

Thông thường, các doanh nghiệp đang trong giai đoạn tăng trưởng mạnh sẽ có xu hướng giữ lại lợi nhuận nhằm mở rộng sản xuất, đầu tư dự án mới hoặc thực hiện các thương vụ M&A. Trong khi đó, Sabeco nhiều năm qua vẫn đều đặn chi trả cổ tức ở mức cao, cho thấy doanh nghiệp chưa có nhu cầu sử dụng lượng tiền mặt lớn cho các kế hoạch đầu tư quy mô lớn.

Động thái này phần nào phản ánh bối cảnh ngành bia đang bước vào giai đoạn tăng trưởng chậm hơn so với trước đây. Thị trường chịu áp lực từ xu hướng tiêu dùng thay đổi, chính sách kiểm soát đồ uống có cồn ngày càng chặt chẽ cùng sự cạnh tranh gay gắt giữa các thương hiệu trong và ngoài nước. Trong bối cảnh đó, việc duy trì dòng tiền ổn định và chính sách cổ tức hấp dẫn được xem là lựa chọn phù hợp nhằm tối ưu hóa giá trị cho cổ đông hiện hữu.

Tại ĐHĐCĐ thường niên năm 2026, Sabeco đặt mục tiêu doanh thu thuần 28.959 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 4.937 tỷ đồng, lần lượt tăng khoảng 12% và 8% so với thực hiện năm trước. Doanh nghiệp cũng dự kiến tiếp tục duy trì tỷ lệ cổ tức tiền mặt 50% trong năm 2026 nếu hoàn thành kế hoạch kinh doanh.

Trên thị trường, cổ phiếu SAB hiện giao dịch quanh vùng 49.000 đồng/cp. Với tổng mức cổ tức tiền mặt 5.000 đồng/cp cho năm 2025, tỷ suất cổ tức của Sabeco ở mức trên 10%, thuộc nhóm cao trên thị trường.

Tuy nhiên, giới chuyên môn cho rằng thị trường hiện định giá Sabeco nhiều hơn như một doanh nghiệp tạo dòng tiền ổn định và có khả năng chi trả cổ tức hấp dẫn, thay vì một doanh nghiệp có câu chuyện tăng trưởng mạnh về quy mô trong trung và dài hạn.

Đó là lý do dù doanh nghiệp sở hữu nhiều yếu tố tích cực như bảng cân đối tài chính lành mạnh, lượng tiền mặt lớn và tỷ suất cổ tức thuộc nhóm cao trên thị trường, thị giá cổ phiếu SAB vẫn dao động trong biên độ hẹp trong nhiều năm và chưa tạo được mức tăng tương xứng với kết quả kinh doanh.

Nói cách khác, nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao cho triển vọng tăng trưởng hơn là dòng tiền hiện tại, song với Sabeco, mức cổ tức hấp dẫn giúp cổ phiếu phù hợp với nhóm nhà đầu tư dài hạn ưu tiên thu nhập ổn định, nhưng để định giá được nâng lên một mặt bằng mới, doanh nghiệp sẽ cần chứng minh có thêm động lực tăng trưởng.

Châu Anh