PV Power lãi kỷ lục, Dragon Capital gom mạnh POW: Câu chuyện phía sau những con số

Báo cáo của Quỹ Đầu tư Chứng khoán Năng động DC (DCDS) của Dragon Capital cho thấy cuối tháng 5, DCDS nắm giữ khoảng 1,7 triệu cổ phiếu POW, tương ứng giá trị thị trường hơn 23 tỷ đồng và chiếm 0,37% danh mục. Đến cuối tháng 7, lượng nắm giữ đã tăng lên 8,8 triệu cổ phiếu, trị giá hơn 120 tỷ đồng và chiếm hơn 2% danh mục.

Dragon Capital mạnh tay gia tăng tỷ trọng cổ phiếu POW trong khi PV Power ghi nhận lợi nhuận kỷ lục trong nửa đầu năm 2026.

Như vậy, lượng cổ phiếu POW do DCDS nắm giữ đã tăng hơn 5 lần chỉ sau hai tháng, đưa mã này vào nhóm 10 khoản đầu tư lớn nhất của quỹ.

PV Power đang trải qua một trong những giai đoạn tăng trưởng ấn tượng nhất trong hoạt động kinh doanh. Theo báo cáo tài chính quý II/2026, doanh nghiệp ghi nhận doanh thu 20.308 tỷ đồng, tăng 116% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp đạt 4.721 tỷ đồng, tăng hơn 300%, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 3.708 tỷ đồng, tăng 387%.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu PV Power đạt 32.635 tỷ đồng, tăng 86%, còn lợi nhuận sau thuế vượt 5.007 tỷ đồng, tăng khoảng 306% so với cùng kỳ.

Đáng chú ý, tốc độ tăng lợi nhuận cao hơn đáng kể so với mức tăng sản lượng điện. Trong nửa đầu năm, tổng sản lượng điện của PV Power đạt 13,034 tỷ kWh, tăng 42%. Riêng quý II đạt 7,371 tỷ kWh, tăng 50%.

Tuy nhiên, mức tăng lợi nhuận hơn 300% cũng cần được bóc tách. Theo đánh giá của các công ty chứng khoán, kết quả quý II của PV Power được hỗ trợ bởi khoản thanh toán khoảng 1.600 tỷ đồng từ EVN liên quan đến chênh lệch tỷ giá của Nhà máy điện Vũng Áng 1. Ngoài ra, doanh nghiệp còn ghi nhận khoảng 381 tỷ đồng liên quan đến chi phí vận hành và bảo dưỡng (O&M) của Cà Mau.

Như vậy, một phần đáng kể trong mức tăng đột biến của lợi nhuận quý II mang tính không thường xuyên. Đây là chi tiết quan trọng khi đánh giá khả năng duy trì mặt bằng lợi nhuận cao của doanh nghiệp trong các quý tiếp theo.

Trong bối cảnh đó, việc Dragon Capital gia tăng mạnh lượng nắm giữ POW trở nên đáng chú ý hơn.

Động thái này diễn ra khi PV Power bắt đầu bước sang một giai đoạn khác: từ doanh nghiệp vận hành các nhà máy điện hiện hữu sang doanh nghiệp có thêm một nguồn công suất LNG quy mô lớn.

Nhơn Trạch 3&4 có tổng công suất 1.624 MW, là dự án điện khí LNG quy mô lớn với tổng mức đầu tư khoảng 1,4 tỷ USD. Khi hai nhà máy được huy động tốt, đây có thể trở thành động lực tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận quan trọng của PV Power trong những năm tới.

Nhưng cũng chính quy mô đầu tư này tạo ra một bài toán khác: PV Power cần bao nhiêu vốn để vận hành và mở rộng, và chi phí của nguồn vốn đó sẽ ăn vào lợi nhuận như thế nào?

Đây là một trong những điểm đáng chú ý nhất trên bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp.

Đến cuối tháng 6/2026, PV Power sở hữu 9.824 tỷ đồng tiền và các khoản tương đương tiền, trong đó có 7.343 tỷ đồng tiền gửi có kỳ hạn dưới 3 tháng. Ngoài ra, doanh nghiệp còn có 16.740 tỷ đồng tiền gửi kỳ hạn từ trên 3 tháng đến dưới 12 tháng.

Tổng cộng, tiền và tiền gửi ngân hàng của PV Power lên tới hơn 26.573 tỷ đồng, tương đương hơn 1 tỷ USD. Đáng chú ý, toàn bộ số tiền gửi này đều có kỳ hạn dưới 12 tháng, cho thấy doanh nghiệp vẫn duy trì khả năng thanh khoản khá cao.

Thế nhưng, ở chiều ngược lại, dư nợ vay tài chính của PV Power cũng tăng mạnh 31,9%, lên 38.089 tỷ đồng, gồm 18.962 tỷ đồng vay ngắn hạn và 19.126 tỷ đồng vay dài hạn.

Hệ quả là chi phí đi vay trong 6 tháng đầu năm lên tới 931,9 tỷ đồng, cao gấp hơn 3,6 lần cùng kỳ. Trong kỳ, doanh nghiệp huy động thêm 21.248 tỷ đồng từ các khoản vay mới, đồng thời trả 12.039 tỷ đồng nợ gốc.

Nhìn bề ngoài, việc vừa có hơn 26.500 tỷ đồng tiền gửi vừa vay gần 38.100 tỷ đồng có vẻ nghịch lý. Tuy nhiên, với một doanh nghiệp điện đang trong giai đoạn đầu tư và vận hành dự án quy mô lớn, lượng tiền gửi có thể được phân bổ cho vốn lưu động, các dự án đầu tư hoặc chịu những điều kiện nhất định trong các hợp đồng tài trợ, nên không thể đơn giản lấy toàn bộ tiền gửi để trả nợ.

Dù vậy, con số gần 1.000 tỷ đồng chi phí lãi vay chỉ sau 6 tháng vẫn là biến số đáng theo dõi. Khi lợi nhuận tăng mạnh, chi phí vốn tăng cũng sẽ quyết định phần lợi nhuận thực sự còn lại cho cổ đông.

Bức tranh kinh doanh của PV Power vì vậy có hai mặt khá rõ. Một bên là lợi nhuận kỷ lục, sản lượng tăng mạnh và Nhơn Trạch 3&4 bắt đầu đóng góp đáng kể. Đây là cơ sở để kỳ vọng doanh nghiệp đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới và cũng có thể lý giải vì sao dòng tiền tổ chức như Dragon Capital gia tăng tỷ trọng POW.

Ở phía còn lại là chi phí vốn, dư nợ vay và các khoản phải thu. Đến cuối tháng 6, phải thu ngắn hạn của PV Power đạt 25.246 tỷ đồng, tăng khoảng 10.000 tỷ đồng so với đầu năm.

Do đó, câu chuyện của POW trong thời gian tới sẽ không chỉ nằm ở việc Nhơn Trạch 3&4 tạo thêm bao nhiêu doanh thu, mà còn ở khả năng doanh nghiệp chuyển phần doanh thu đó thành dòng tiền, kiểm soát chi phí LNG, chi phí lãi vay và duy trì hiệu quả sử dụng vốn.

Châu Anh