One Capital Hospitality tham vọng gì với kế hoạch M&A mới

Theo tài liệu mới công bố chuẩn bị cho cuộc họp đại hội cổ đông thường niên 2025, để có được nguồn vốn cho thương vụ này, Công ty CP One Capital Hospitality (mã CK: OCH) dự kiến chào bán 250 triệu cổ phiếu riêng lẻ cho 2 nhà đầu tư tổ chức là Công ty CP Tập đoàn Đại Dương (Mã CK: OGC) và Công ty CP Tập đoàn Leadvisors Capital (Leadvisors Capital).

Trong đó, OGC là công ty mẹ nắm 55,61% vốn OCH, dự kiến mua 130 triệu cổ phiếu riêng lẻ, còn Leadvisors Capital dự kiến được mua 120 triệu cổ phiếu.

Nếu được thông qua và thực hiện thành công, vốn điều lệ của One Capital Hospitality sẽ tăng hơn gấp đôi từ 2.000 tỷ đồng lên 4.500 tỷ đồng. Trong đó, OGC vẫn là công ty mẹ nắm chi phối 51,38% vốn, tương đương 231,2 triệu cổ phiếu, trong khi Leadvisors Capital sẽ trở thành cổ đông lớn với tỷ lệ 28,89%.

OCH dự kiến chi hơn 1.400 tỷ đồng thâu tóm lại chính cổ đông lớn cũ là IDS Equity Holdings. Ảnh: OCH

Vòng xoay sở hữu OCH - IDS Equity Holding

Thương vụ phát hành thu hút sự chú ý không chỉ ở việc OGC sẽ huy động nguồn tiền 1.300 tỷ đồng ở đâu để mua 130 triệu cổ phiếu riêng lẻ phát hành này của OCH trong bối cảnh OGC vẫn đang lỗ lũy kế hơn 2.379 tỷ đồng, mà còn ở việc IDS Equity Holdings từng đại diện cho các cổ đông sở hữu hơn 51% vốn cổ phần của Tập đoàn Đại Dương (OGC) – công ty mẹ của OCH và tham gia vào tiếp quản cả OCH từ năm 2022.

Cùng với đó, bản thân IDS Equity Holdings cũng từng sở hữu trực tiếp hơn 19,7 triệu cổ phiếu OCH (tương đương 9,86% vốn điều lệ) và chỉ vừa thực hiện thoái vốn hoàn toàn khỏi OCH trước đó không lâu.

Điều đáng nói nằm ở mức định giá cổ phiếu IDS Equity Holdings trong thương vụ OCH định mua lại lên tới 62.000 – 62.200 đồng/cổ phiếu, tương đương mức định giá công ty này lên tới gần 7.000 tỷ đồng.

Cần biết rằng, theo tìm hiểu của TheLEADER, IDS Equity Holdings từng được ghi nhận là công ty con của Leadvisors Capital trong báo cáo công bố từ năm 2023. Trong khi đó, người đại diện pháp luật hiện nay của IDS Equity Holdings là ông Lê Minh Thành, Chủ tịch HĐQT Công ty CP Tập đoàn Leadvisors Capital, đơn vị định chi ra 1.200 tỷ đồng để mua 120 triệu cổ phiếu OCH (nêu trên).

Trong tờ trình gửi các cổ đông, OCH cho biết sẽ nhận chuyển nhượng cổ phần IDS Equity Holdings từ các cổ đông hiện hữu không phải là người có liên quan của OCH.

Tuy nhiên, trong bối cảnh các mối quan hệ sở hữu và nhân sự có sự giao thoa nhất định, câu hỏi về tính độc lập thực chất của giao dịch vẫn được đặt ra. Đặc biệt, IDS Equity Holdings là doanh nghiệp chưa niêm yết, khiến việc xác định giá trị hợp lý của khoản đầu tư trở nên khó kiểm chứng từ bên ngoài.

Trên trang chủ của IDS Equity Holding, doanh nghiệp này cho biết có NAV lên tới hơn 7.800 tỷ đồng và hiện đầu tư vào 38 doanh nghiệp và thoái vốn khỏi 21 doanh nghiệp. Tuy nhiên, theo tìm hiểu của TheLEADER, trong thông tin đăng ký doanh nghiệp gần nhất lần thứ 14 vào tháng 8/2025, IDS Equity Holdings có vốn điều lệ chỉ hơn 1.120 tỷ đồng, tương đương chỉ bằng 1/6 so với mức định giá trong tờ trình cổ đông của OCH.

Ở một góc độ khác, lưu ý rằng, ngoài mối liên quan khi từng là cổ đông lớn của OCH, IDS Equity Holdings còn từng liên quan đến một khoản vay của OCH. Cụ thể, theo thông tin từ báo cáo tài chính kiểm toán 2024, vào quý IV/2023, OCH đã thực hiện vay Vietinbank số tiền 1.500 tỷ đồng gồm 100 tỷ ngắn hạn (vay dài hạn đến hạn trả) và 1.400 tỷ đồng dài hạn.

Đây là khoản vay của Công ty cổ phần Bánh Givral (công ty con của OCH) để mua phần vốn Công ty TNHH Sản xuất Bình Hưng (Bình Hưng), thời hạn vay đến 16/12/2030, lãi suất vay trong năm 2023 là 7%/năm.

Khoản vay được đảm bảo bằng toàn bộ cổ phần và các quyền liên quan đến cổ phần của Công ty TNHH Sản xuất Bình Hưng (Bình Hưng) tại IDS Equity Holdings, các hợp đồng tiền gửi của OCH và toàn bộ tài sản gắn liền với thửa đất có địa chỉ tại số 72 – 74 đường Trần Phú, phường Lộc Thọ (thành phố Nha Trang, tỉnh Khánh Hòa cũ) của Công ty TNHH MTV Sao Hôm Nha Trang.

Tại ngày Bánh Givral mua, Bình Hưng có khoản đầu tư vào công ty liên kết đồng thời cũng là bên liên quan của Bánh Givral là IDS Equity Holdings với tỷ lệ sở hữu 30% vốn. Tuy vậy, trong báo cáo tài chính năm 2025, phần thông tin tài sản đảm bảo liên quan đến cổ phần của Bình Hưng đã đổi thành công ty khác thay vì nêu rõ IDS Equity Holdings.

OCH đặt nhiều mục tiêu tham vọng trong năm 2026. Ảnh: OCH

Bài toán trong giai đoạn mới của One Capital Hospitality

Được biết, tại đại hội cổ đông thường niên sắp tới, OCH đặt mục tiêu tổng doanh thu năm 2026 hơn 1.700 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế hơn 365 tỷ đồng, lần lượt tăng trưởng gấp 1,5 lần và 3,75 lần so với thực hiện năm 2025.

Trong đó, OCH đặt mục tiêu mở rộng chuỗi khách sạn và khai thác hiệu quả danh mục bất động sản. Song song với quá trình tái cơ cấu tài chính, bên cạnh đẩy mạnh hệ thống khách sạn cao cấp, tăng tốc nhượng quyền Kem Tràng Tiền với mục tiêu mở thêm khoảng 50 cửa hàng nhượng quyền trên toàn quốc.

Ngoài ra, OCH sẽ đồng thời đầu tư mở rộng năng lực sản xuất cho thương hiệu Givral Bakery, hướng tới tăng trưởng bền vững trong các năm tiếp theo. Trong giai đoạn tới, công ty cũng sẽ tập trung khai thác hiệu quả các tài sản hiện hữu, đồng thời xem xét cơ hội M&A có chọn lọc và tiếp tục tối ưu cấu trúc vốn nhằm duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận ổn định hơn.

Tuy nhiên, kế hoạch này sẽ phụ thuộc khá lớn vào khả năng hiện thực hóa giá trị từ các thương vụ M&A trong thời gian ngắn, điều vốn không dễ dàng với các tài sản chưa niêm yết và mang tính chất đầu tư tài chính.

Lưu ý rằng, ngoài việc dự kiến sẽ chi phân nửa trong 2.500 tỷ đồng cho việc mua IDS Equity Holdings với mức định giá “khủng”, cũng theo công bố, OCH sẽ dùng 637 tỷ đồng mua 49% vốn Công ty CP Leadvisors Sanei Hospitality (LSH).

Tài liệu gửi cổ đông cho biết LSH là một đơn vị lớn hoạt động trong lĩnh vực Hospitality tại Hà Nội và đang trực tiếp vận hành, quản lý các dự án tiêu biểu như: Tòa nhà Leadvisors Tower, Khách sạn Dusit Từ Hoa (Cung điện Từ Hoa Hà Nội)…

Theo tìm hiểu của TheLEADER, công bố từ năm 2018 của Leadvisors Capital, đây là công ty liên doanh giữa Leadvisors Capital Management (Việt Nam - 51% vốn) và Sanei Architecture Planning Co., Ltd (Nhật Bản, 49% vốn), được thành lập để đầu tư dự án Leadvisors Tower. Căn cứ với tỷ lệ này, nhiều khả năng One Capital Hospitality sẽ mua lại cổ phần từ đối tác của Nhật Bản.

Tương tự, OCH cũng định dành 376 tỷ đồng mua 48,98% vốn CTCP Bất động sản Việt Bắc (Việt Bắc) pháp nhân này là chủ đầu tư tòa nhà văn phòng Leadvisors Place (tên cũ là Sentinel Place) tại số 41A Lý Thái Tổ (Hoàn Kiếm, Hà Nội), hợp tác cùng Leadvisors Capital Management – công ty quản lý quỹ thuộc Leadvisors Capital, do chính ông Lê Minh Thành làm Chủ tịch HĐQT.

Nên biết, OCH từng nắm giữ tới 91,25% vốn Việt Bắc, song đã thoái toàn bộ khoản đầu tư này vào tháng 12/2013. Hồi tháng 10/2022, OCH cũng từng có kế hoạch huy động 1.000 tỷ đồng từ chào bán cổ phiếu riêng lẻ (100 triệu cổ phiếu giá 10.000 đồng/cổ phiếu). Phần lớn số tiền thu về dự kiến được dùng để mua 49% vốn Việt Bắc. Tuy nhiên, phương án này sau đó không được cổ đông thông qua.

Điều này cho thấy, nhìn ở tổng thể, chiến lược M&A của One Capital Hospitality không chỉ đơn thuần là mở rộng danh mục đầu tư, mà mang dáng dấp của một quá trình tái cấu trúc tài sản trong nội bộ hệ sinh thái, nơi các giao dịch vừa tạo ra cơ hội, vừa đặt ra vấn đề về phân bổ giá trị.

Theo đánh giá của các thành viên thị trường, trong kịch bản tích cực, OCH có thể tận dụng nguồn vốn mới để tích lũy các tài sản chất lượng, hình thành một nền tảng holding đầu tư quy mô, từ đó tạo ra dòng tiền ổn định và gia tăng giá trị dài hạn. Khi đó, các thương vụ hiện tại sẽ được nhìn nhận như bước đi chiến lược trong chu kỳ mở rộng.

Tuy nhiên, trong kịch bản thận trọng hơn, nếu giá trị các tài sản mua vào không được kiểm chứng đầy đủ, hoặc lợi nhuận chủ yếu đến từ các nghiệp vụ tài chính thay vì hoạt động vận hành, OCH có nguy cơ trở thành một cấu trúc đầu tư phức hợp, nơi giá trị được “tạo ra trên sổ sách” nhiều hơn là từ dòng tiền thực.

Điểm then chốt vì vậy không nằm ở quy mô 2.500 tỷ đồng đầu tư, mà ở chất lượng của từng đồng vốn được phân bổ. Trong một cấu trúc có sự giao thoa lợi ích giữa các bên tham gia, câu hỏi quan trọng nhất đối với thị trường là giá trị tạo ra sau các thương vụ này sẽ được giữ lại trong doanh nghiệp niêm yết, hay được phân bổ ra ngoài thông qua các lớp trung gian sở hữu?

Câu trả lời cho câu hỏi này sẽ quyết định liệu OCH đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng thực chất, hay chỉ là một vòng xoay tài sản với lợi ích tập trung vào một số nhóm cổ đông nhất định.

Việt Dương