Nợ vượt vốn chủ sở hữu, Đạt Phương có đang phụ thuộc quá nhiều vào đòn bẩy tài chính?

Huy động thêm 640 tỷ đồng từ phát hành cổ phiếu riêng lẻ

Ngày 11/2/2026, Công ty CP Tập đoàn Đạt Phương (mã CK: DPG) công bố hoàn tất đợt chào bán riêng lẻ 17.788.064 cổ phiếu cho 8 nhà đầu tư tổ chức, tương đương 100% khối lượng chào bán. Giá phát hành 36.000 đồng/cổ phiếu giúp doanh nghiệp thu về 640,37 tỷ đồng. Số cổ phiếu này bị hạn chế chuyển nhượng trong vòng một năm kể từ ngày hoàn tất giao dịch.

Bức tranh tài chính năm 2025 của Tập đoàn Đạt Phương cho thấy sự tăng trưởng doanh thu, mở rộng đầu tư và áp lực tài chính ngày càng lớn.

Thương vụ có sự tham gia tư vấn và thu xếp vốn của Công ty CP Chứng khoán SSI (mã CK: SSI). Cơ cấu nhà đầu tư gồm cả tổ chức trong và ngoài nước, phản ánh khả năng tiếp cận dòng vốn trên thị trường vốn của doanh nghiệp.

Động thái phát hành diễn ra trong bối cảnh Đạt Phương tiếp tục mở rộng danh mục đầu tư, cần nguồn vốn trung và dài hạn để triển khai nhiều dự án quy mô lớn.

Theo kế hoạch, số tiền thu được sẽ được phân bổ vào ba nhóm mục tiêu:

Góp vốn vào công ty con để thực hiện dự án Nhà máy sản xuất kính hoa siêu trắng.

Triển khai dự án Khu phức hợp nghỉ dưỡng Bình Dương.

Bổ sung vốn lưu động và đầu tư máy móc, thiết bị phục vụ mảng xây lắp.

Việc phân bổ này cho thấy doanh nghiệp không chỉ tập trung vào bất động sản mà còn mở rộng sang lĩnh vực sản xuất công nghiệp, đồng thời củng cố hoạt động xây dựng – lĩnh vực truyền thống của mình.

Theo tìm hiểu, Khu phức hợp nghỉ dưỡng Bình Dương từng là dự án được thanh toán cho doanh nghiệp khi thực hiện xây dựng cầu Km0+317 (cầu Đế Võng) theo hình thức hợp đồng BT do UBND tỉnh Quảng Nam (cũ) triển khai.

Năm 2022, dự án bị thu hồi đất do chấm dứt hoạt động. Tuy nhiên, đến tháng 6/2025, chủ trương đầu tư được phục hồi và tiếp tục giao cho Đạt Phương làm chủ đầu tư. Hiện dự án đặt tại xã Thăng An, TP Đà Nẵng, có diện tích 178,1 ha và tổng mức đầu tư khoảng 3.000 tỷ đồng.

Việc tái khởi động dự án này đồng nghĩa doanh nghiệp phải bố trí nguồn lực tài chính đáng kể trong giai đoạn tới.

Dòng tiền âm và tồn kho tăng mạnh

Báo cáo tài chính quý IV/2025 cho thấy doanh thu lũy kế năm 2025 đạt 4.483 tỷ đồng, tăng 906 tỷ đồng so với năm 2024. Trong cơ cấu doanh thu:

Hợp đồng xây dựng đóng góp 3.762 tỷ đồng.

Doanh thu bán điện thương phẩm đạt 592 tỷ đồng.

Lợi nhuận gộp đạt 677 tỷ đồng. Sau khi trừ chi phí lãi vay 117 tỷ đồng và chi phí quản lý 87 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 444 tỷ đồng, tăng 46,05% so với năm trước.

Kết quả này cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn tạo ra lợi nhuận tích cực, dù chi phí tài chính và quản lý chiếm tỷ trọng đáng kể.

Trái ngược với lợi nhuận, dòng tiền kinh doanh năm 2025 âm 688 tỷ đồng, trong khi năm 2024 âm 287 tỷ đồng. Riêng dòng tiền dành cho hàng tồn kho lên tới 988 tỷ đồng, cao hơn nhiều so với mức 76 tỷ đồng của năm trước.

Tính đến cuối năm 2025, hàng tồn kho tăng từ 1.222 tỷ đồng lên 2.211 tỷ đồng, trong tổng tài sản ngắn hạn 4.656 tỷ đồng. Đáng chú ý, phần lớn tồn kho là chi phí sản xuất, kinh doanh dở dang bất động sản, tăng mạnh từ 944 tỷ đồng lên 2.082 tỷ đồng – tức các dự án vẫn đang trong quá trình triển khai, chưa thể ghi nhận doanh thu.

Điều này khiến dòng tiền bị “giam” trong các dự án, tạo áp lực thanh khoản ngắn hạn.

Tổng nguồn vốn của doanh nghiệp tăng từ 6.418 tỷ đồng lên 8.125 tỷ đồng vào cuối năm 2025. Trong đó, nợ phải trả ở mức 5.201 tỷ đồng, cao hơn vốn chủ sở hữu 2.924 tỷ đồng, đưa hệ số nợ phải trả/vốn chủ sở hữu lên 1,77 lần.

Tỷ lệ đòn bẩy này cho thấy doanh nghiệp đang sử dụng nguồn vốn vay ở mức tương đối cao để tài trợ cho hoạt động và các dự án đầu tư.

Công ty CP Tập đoàn Đạt Phương được thành lập năm 2002, tiền thân là CTCP Xây dựng và Vận tải Đạt Phương. Doanh nghiệp hoạt động chính trong lĩnh vực đầu tư xây lắp công trình giao thông và thủy lợi, đồng thời tham gia vận tải hàng hóa, kinh doanh điện thương phẩm, vật liệu xây dựng và cho thuê máy móc thiết bị ngành xây dựng, với phạm vi hoạt động trên cả nước.

Với chiến lược mở rộng đồng thời nhiều lĩnh vực, bài toán đặt ra cho Đạt Phương trong thời gian tới là cân đối giữa tăng trưởng, quản trị dòng tiền và kiểm soát đòn bẩy tài chính để đảm bảo hiệu quả dài hạn.

Quốc Lâm