Giải mã sự sụt giảm lợi nhuận của Hà Đô (HĐG) trong Quý I/2026

Cú sốc chi phí quản lý và bài toán lợi nhuận

Điểm sáng lớn nhất của Hà Đô trong quý đầu năm là doanh thu thuần đạt hơn 683 tỷ đồng, tăng hơn 14% so với cùng kỳ.

Với danh mục 8 dự án năng lượng (Thủy điện, Điện mặt trời, Điện gió) tổng công suất 462MW cùng các dự án bất động sản tại Hà Nội và TP.HCM, Hà Đô tiếp tục chứng minh vị thế của một đơn vị có nền tảng tài sản vững chắc.

Biên lợi nhuận gộp đạt mức 64% là con số mơ ước đối với nhiều doanh nghiệp trên sàn HOSE, cho thấy giá vốn hàng bán được kiểm soát tốt.

Tuy nhiên, nghịch lý xảy ra khi lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ "bốc hơi" từ 155 tỷ đồng xuống chỉ còn chưa đầy 50 tỷ đồng. Nguyên nhân trực tiếp đến từ chi phí quản lý doanh nghiệp tăng vọt lên 258 tỷ đồng.

Dù báo cáo chưa thuyết minh chi tiết khoản tăng đột biến này, nhưng việc chi phí quản lý chiếm tới gần 38% doanh thu thuần là một dấu hiệu bất thường, cho thấy bộ máy vận hành hoặc các khoản trích lập nội bộ đang tạo áp lực quá lớn lên kết quả kinh doanh.

"Vũng lầy" nợ xấu và áp lực tài chính

Nhìn sâu vào bảng cân đối kế toán, rủi ro tiềm ẩn nằm ở các khoản phải thu. Dự phòng nợ phải thu ngắn hạn khó đòi đã tăng thêm hơn 170 tỷ đồng chỉ sau 3 tháng, chạm mốc 758,9 tỷ đồng. Việc phải trích lập dự phòng lớn cho các khoản nợ quá hạn từ các đối tác xây dựng và thương mại không chỉ bào mòn lợi nhuận mà còn phản ánh sự khó khăn trong chuỗi cung ứng và thanh toán của ngành.

Bên cạnh đó, dù đã nỗ lực giảm bớt nợ vay, Hà Đô vẫn đang gánh khoản nợ tài chính hơn 4.500 tỷ đồng. Chi phí lãi vay mỗi quý duy trì ở mức gần 74 tỷ đồng vẫn là một áp lực không nhỏ trong bối cảnh dòng tiền kinh doanh đang suy giảm đáng kể so với cùng kỳ năm trước.

Hà Đô hiện đang vận hành trong một cơ cấu quản trị mới với sự chuyển giao cho thế hệ lãnh đạo kế cận. Tuy nhiên, những khó khăn về nợ quá hạn và chi phí vận hành tăng cao đang là những "lực cản" lớn.

Để duy trì đà tăng trưởng bền vững, bên cạnh việc khai thác tối đa công suất các nhà máy năng lượng và đẩy mạnh bàn giao bất động sản, Hà Đô cần rốt ráo hơn trong việc tái cấu trúc chi phí và quyết liệt thu hồi nợ để khơi thông dòng tiền.

Quý I/2026 có thể coi là một "nốt trầm" trong biên độ lợi nhuận, nhưng cũng là hồi chuông cảnh báo để doanh nghiệp thắt chặt quản trị, chuẩn bị cho những bước đi thận trọng hơn trong các quý tiếp theo của năm tài chính.

Khôi Ngô