Dòng tiền cải thiện, VN-Index kiểm định độ bền của nhịp hồi phục

Theo chứng khoán Kafi, tuần qua VN-Index tăng gần 3% WoW (+50 điểm) lên 1,735 điểm. Sau phiên đầu tuần giao dịch trầm lắng, áp lực bán và giải chấp tiếp tục hạ nhiệt, tạo điều kiện để chỉ số hồi phục mạnh trong 3 phiên liên tiếp trước khi chững lại do áp lực chốt lời cuối tuần.

Giá trị giao dịch ở sàn HOSE bình quân đạt 13,200 tỷ đồng/phiên, cải thiện từ vùng đáy nhưng vẫn thấp hơn tuần trước, cho thấy lực cầu bắt đáy đã quay trở lại, song dòng tiền vẫn mang tính thận trọng và chưa xác nhận sự trở lại của dòng tiền dẫn dắt.

Điểm đáng chú ý là chất lượng hồi phục đã cải thiện khi dòng tiền bắt đầu lan tỏa thay vì chỉ phụ thuộc vào nhóm cổ phiếu trụ.

Phần lớn nhóm ngành hồi phục, nổi bật là Dầu khí, Tài nguyên cơ bản, Bất động sản, Bảo hiểm và Thực phẩm & Đồ uống. Dòng tiền có sự luân chuyển và nhóm vốn hóa lớn tiếp tục đóng vai trò dẫn dắt. Trong khi đó, Ngân hàng có sự phân hóa khi STB, ACB và HDB điều chỉnh nhẹ do dòng tiền hướng tới các cổ phiếu có mức chiết khấu sâu hơn.

Về giao dịch của khối ngoại: Áp lực bán ròng giảm đáng kể nếu loại trừ giao dịch thỏa thuận tại VHM; lực mua quay trở lại ở nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn. Khối này duy trì trạng thái bán ròng theo tuần, nhưng đang có sự cải thiện tại lực cầu.

Nếu loại trừ giao dịch thỏa thuận lớn tại VHM, thì dòng tiền mua ròng đang tăng và tập trung đáng chú ý tại nhiều bluechips VIC, HPG và VNM.

Riêng tự doanh tăng mua ròng trong 5 phiên vừa qua. VPX được mua ròng nổi bật, trong khi áp lực bán hạ nhiệt, chủ yếu tại VIC.

Giao dịch của khối ngoại tuần qua. Nguồn: Kafi

Giao dịch khối tự doanh tuần qua. Nguồn: Kafi

Theo Kafi, nhà đầu tư trong tuần này cần duy trì tỷ trọng hợp lý, ưu tiên các cổ phiếu duy trì xu hướng tăng và tiếp tục thu hút dòng tiền. Hạn chế mua đuổi khi thị trường tiến vào vùng 1.750–1.780 điểm. Ưu tiên chốt lời từng phần hoặc cơ cấu các cổ phiếu đã tăng nóng; hoạt động giải ngân mới nên chờ các nhịp điều chỉnh về vùng hỗ trợ để tối ưu tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận.

Công ty chứng khoán này nhận định, tuần này chỉ số được kỳ vọng tiếp tục duy trì quán tính hồi phục nhưng sẽ xuất hiện các nhịp rung lắc đan xen khi kiểm định vùng 1,750 – 1,780 điểm. Trong trường hợp điều chỉnh, vùng 1,720 – 1,730 điểm sẽ đóng vai trò hỗ trợ gần, trong khi 1,700 điểm tiếp tục là mốc quan trọng cần giữ để duy trì tâm lý tích cực của dòng tiền ngắn hạn.

Ngành nghề và các cổ phiếu đáng chú ý

Theo Kafi, thị trường tiêu dùng bán lẻ bước vào nửa cuối năm 2026 với một bức tranh phục hồi mang tính thận trọng. Mặc dù tổng mức bán lẻ 6 tháng đầu năm ghi nhận mức tăng 12.9% so với cùng kỳ, nhưng tăng trưởng cốt lõi (loại trừ yếu tố giá) chỉ đạt 7.3%. Dưới áp lực lạm phát neo quanh mức 4% và sự ách tắc trong thu nhập khả dụng, tâm lý phòng thủ của người tiêu dùng đã tạo ra sự phân hóa sâu sắc giữa các phân khúc.

Dưới góc độ đầu tư, nhóm tiêu dùng thiết yếu (bách hóa, thực phẩm, dược phẩm) đang chứng minh vai trò "hầm trú ẩn" chiến lược. Phân khúc này không chỉ duy trì sức cầu ổn định mà còn bảo vệ tốt biên lợi nhuận nhờ khả năng chuyển tiếp chi phí sang giá bán. Đặc biệt, quá trình chuyển dịch từ chợ truyền thống sang kênh bán lẻ hiện đại đang tăng tốc, mở ra chu kỳ tăng trưởng dài hạn cho các chuỗi dẫn đầu như Bách Hóa Xanh hay Long Châu. Với dự phóng tỷ lệ thâm nhập bán lẻ hiện đại đạt 25% vào năm 2027, các doanh nghiệp chiếm lĩnh về số lượng cửa hàng và tệp khách hàng lúc này sẽ hưởng lợi thế kinh tế nhờ quy mô.

Ngược lại, nhóm không thiết yếu chịu nhiều lực cản từ nền lãi suất và giá bất động sản cao. Tuy nhiên, cơ hội đang nổi lên tại mảng điện tử tiêu dùng. Các chính sách siết chặt thuế thương mại điện tử đang dọn đường cho các nhà bán lẻ quy mô lớn (MWG, FRT, DGW) giành lại thị phần, đồng thời đón đầu chu kỳ thay thế thiết bị công nghệ giai đoạn 2026–2030.

Nhìn về tương lai, động lực tăng trưởng đang dần chuyển từ rủi ro vĩ mô sang các chất xúc tác cơ bản. Sự phục hồi của khu vực sản xuất cùng cú hích từ chính sách giảm trừ gia cảnh (Nghị quyết 110/2025) kỳ vọng sẽ giúp thu nhập khả dụng tăng thêm khoảng 10%. Bên cạnh đó, Gen Z và Gen Y – chiếm khoảng 60% quy mô tiêu dùng – đang tái định hình xu hướng mua sắm, tạo lợi thế cho các doanh nghiệp có năng lực đổi mới sản phẩm như VNM và MCH.

CTCP Gemadept (HSX: GMD): Khai thác cảng tăng trưởng ổn định nhờ thông lượng hàng hóa duy trì tích cực và đóng góp từ Nam Đình Vũ giai đoạn 3, giúp mở rộng công suất toàn hệ thống.

Hưởng lợi từ điều chỉnh khung giá dịch vụ cảng (tăng ~10% từ 2026), đặc biệt tại các cảng nước sâu như Gemalink – tạo dư địa cải thiện doanh thu và biên lợi nhuận. Hệ sinh thái logistics và công ty liên kết (Gemalink, SCS) tiếp tục đóng góp lợi nhuận ổn định, củng cố vị thế dẫn đầu và hưởng lợi từ tăng trưởng thương mại Việt Nam.

CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HSX: HPG): Yếu tố chính sách hỗ trợ mạnh như Thuế chống lẩn tránh 27.83% đối với HRC khổ rộng từ Trung Quốc (áp dụng từ 02/04/2026) là catalyst quan trọng, giúp HPG củng cố thị phần nội địa. Nhu cầu thép xây dựng tăng trưởng: Sản lượng 2T2026 đạt ~887 nghìn tấn (+29% YoY), hưởng lợi từ đẩy mạnh đầu tư công, đặc biệt trong giai đoạn đầu chu kỳ 2026–2030.

Biên lợi nhuận cải thiện: Giá thép tăng ~8.2% từ đầu năm (6 lần điều chỉnh), nhờ nhu cầu cao và áp lực cạnh tranh từ Trung Quốc giảm, hỗ trợ biên gộp duy trì ~15–16% giai đoạn 2026–2027.

NHTMCP Việt Nam Thịnh Vượng (HSX: VPB): Tăng trưởng mạnh nhờ tín dụng vượt trội. VPB đang ở chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận mạnh (2025 +53% YoY; 2026F ~30%+), dẫn dắt bởi hạn mức tín dụng cao (~35%) vượt trội ngành, đồng thời được hỗ trợ bởi chi phí dự phòng giảm và thu nhập bất thường từ thu hồi nợ xấu.

Hệ sinh thái tài chính đa tầng tạo động lực tăng trưởng. Mô hình tích hợp ngân hàng – tài chính tiêu dùng – chứng khoán (VPBankS) tạo động lực tăng trưởng đa nguồn thu và mở ra dư địa tái định giá, đặc biệt sau khi VPBankS niêm yết và gia tăng đóng góp lợi nhuận.

Định giá hấp dẫn nhưng cần theo dõi rủi ro tài sản. P/E thấp (~6–7x) so với tăng trưởng, tuy nhiên cần theo dõi áp lực nợ xấu khi lãi suất tăng và tỷ trọng cho vay BĐS/tiêu dùng cao.

NHTMCP Quân đội (HSX: MBB): MBB được kỳ vọng tăng trưởng ~30.5% năm 2026 (so với ~15% toàn ngành), nhờ tham gia chuyển giao ngân hàng yếu kém và mở rộng vào các dự án lớn. Tín dụng bán lẻ chiếm ~45% và tiếp tục tăng, trong khi mảng BĐS chuyển hướng sang nhu cầu ở thực với lãi suất cạnh tranh.

Duy trì NIM ở mức cao (~4%): Lợi thế CASA lớn (~37.8%) và tệp khách hàng rộng giúp chi phí vốn thấp (lãi suất huy động ~5.1%), qua đó ổn định biên lãi ròng dù mặt bằng lãi suất chung chịu áp lực.

Chất lượng tài sản được củng cố: Bộ đệm dự phòng duy trì vững (LLR ~100%), giảm tỷ trọng trái phiếu BĐS (~10%) và kiểm soát chặt tín dụng rủi ro. Kế hoạch tăng vốn giai đoạn 2026–2028 nhằm hỗ trợ tăng trưởng và đáp ứng chuẩn Basel III.

Thơ Hoàng